首次覆盖报告：血制品龙头，央企赋能持续拓展，高纯静丙、重组八因子打造新增长极

天坛生物投资分析报告概要

核心投资逻辑：

• 行业优势：血制品行业资源稀缺，壁垒高，公司作为国央企控股，具备竞争优势。
• 业务亮点：公司是国药集团旗下的核心血制品平台，具有持续的外延和内生增长潜力；浆站数量、采浆规模及产品管线均居行业领先地位。
• 产品创新：拥有首个国产第四代10%高浓度层析静丙，并获批重组人凝血因子Ⅷ，不断拓展新增长点。

业绩表现：

• 采浆规模：公司采浆规模长期领跑行业，2023年采浆量创新高，达2415吨，同比增长18.67%。
• 生产基地：三大生产基地陆续投产，预计总产能突破5000吨。
• 产品管线：拥有国内最全面的产品管线，涵盖三大类、15个品种，包含首个国产第四代高浓度层析静丙。

财务预测：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为13.49亿、16.27亿、19.38亿，分别同比增长22%、21%、19%。
• 估值分析：基于行业特性及公司竞争力，给予“买入”评级，2024年PEG为1.79倍，略高于可比公司平均水平。

风险提示：

• 行业政策风险：政策变动可能影响公司运营。
• 采浆量风险：浆站建设及采浆模式拓展存在不确定性。
• 产能建设风险：新基地建设进度及产能释放可能不及预期。
• 研发风险：在研产品上市具有不确定性。

总结：天坛生物作为国内血制品行业的领军企业，具备资源稀缺优势、强大的产品线及持续增长潜力，且在创新领域取得重要突破，值得投资者关注。然而，需警惕行业政策、采浆量、产能建设和产品研发等潜在风险。