首次覆盖报告：基石业务稳健，多元化突破打造新增长极

美好医疗深耕医疗器械精密组件领域十余载，以家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件为两大基石业务，并与家用呼吸机市场龙头客户A、人工植入耳蜗市场龙头客户B深度合作，发展稳健。公司基于液态硅胶、精密模具、自动化等技术的领先优势，逐步开拓血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等其他医疗产品组件领域，以及咖啡壶组件、手机组件等家用及消费电子领域，实现多元化发展。

家用呼吸机市场持续扩容，随着下游客户去库存接近尾声，公司呼吸机组件业务有望恢复稳健增长。全球OSA与COPD患者基数庞大，带动全球呼吸机市场持续增长。公司主机、面罩、原料等均实现自主化突破，2023年受下游客户阶段性去库存影响，呼吸机组件业务有所波动，但随着去库存接近尾声，预计2024-2026年收入增速分别为15.00%、18.00%、18.00%。

人工耳蜗市场高度集中，公司绑定核心客户实现稳健增长。人工植入耳蜗市场稳定增长，2022年全球市场规模已达19.0亿美元，预计2022-2030年CAGR为8.43%。公司与客户B合作稳定，2023年人工植入耳蜗组件收入为1.14亿元，预计2024-2026年收入增速分别为23.00%、21.00%、18.00%。

公司基于底层技术优势开拓新领域，多元化业务布局打开成长空间。通过咖啡壶组件、手机防水组件等产品切入家用及消费电子领域，该项业务收入由2018年的639万元增至2023年的1.50亿元，CAGR高达88.04%。同时公司加强与全球医疗器械龙头企业的合作，业务延伸至血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等细分领域，尤其加大了对胰岛素笔业务的布局，已成功实现量产。

盈利预测与估值：预计2024-2026年公司营收分别为16.14、19.75、24.06亿元，归母净利润分别为3.80、4.65、5.75亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：客户集中度高风险，新业务拓展不及预期风险，汇率波动风险，数据滞后风险。