鸣鸣很忙(1768.HK)万店规模夯实龙头地位，效率革命重塑量贩业态

发展历史：2017年首店开业，2023年11月合并赵一鸣，打造第一量贩集团。
股权架构：创始人联合控股62.6%，员工持股平台绑定核心员工，引入红杉、高榕等机构投资者。
经营表现：
- 营收增速领跑行业，2022-2024年收入分别为42.86/102.95/393.44亿元，复合增速203%。
- 规模效应下，2025年前三季度毛利率稳定抬升至9.73%。
- 销售费用率稳定，全流程数字化系统与精准营销降低获客及运营成本。
- 管理费用率稳定下降，员工薪酬支出增多。
- 近三年经调整净利率环比逐年提升，2023年并表赵一鸣后增厚业绩，但净利率低于很忙。
- 门店数持续高增，2025年前三季度门店数量达到19517家，其中约58%位于县城及乡镇。
- 下沉市场拓店为主，二线城市占比提升，加盟商带店率逐年提升。
- 通过厂商直供的垂直供应链模式，产品价格较传统超市渠道降低约25%。
- SKU数量丰富，每家门店最少保持1800个SKU。
- 营运效率显著高于传统零售业态，存货周转天数仅为13.4天。
- 供应商高度分散，头部供货商采购额仅占采购总额的3%。

东南亚九国零食市场规模已达123亿美元，2020-2024年复合年增长率2.57%。
咸味零食（风味零食）占据市场主导地位，中国特色品类如辣条、魔芋制品等逐渐走红。
健康化趋势日益明显，泰国健康零食市场增长率高达11.3%。
东南亚零食市场竞争格局呈现明显的区域分化特征：
- 印尼与菲律宾：以本土品牌主导为主。
- 泰国、马来西亚、新加坡：外资品牌优势明显，中国品牌正逐步扩大市场份额。
东南亚零食零售渠道呈现多元化格局，泰国以超市及便利店为主，印尼以传统渠道为主。
乐尔乐模式：以“五合一”（会员制+仓储+批发+零售+经销商招商）创新模式切入东南亚，计划3年新增1500家门店，5年覆盖东南亚3379家门店。
鸣鸣很忙集团东南亚品牌Miomio以越南为主要突破口，中国零食折扣店在河内和胡志明市快速扩张。