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业绩超预期，效率加快提速 —鸣鸣很忙（1768.HK）公司事件点评报告

2026-08-26 华鑫证券 Lumière

核心观点与关键数据

业绩超预期：鸣鸣很忙2026年半年报显示，营收同比增长60%至449.97亿元，经调整净利润同比增长136.6%至24.48亿元。毛利率提升2.2个百分点至11.5%，主要得益于规模扩大和成本管控；销售及营销开支费用增长54.4%，主要由于人员增加、差旅开支及折旧摊销增加，净利率提升1.86个百分点至4.98%。
门店扩张：截至2026年6月，公司总门店数达26405家，其中加盟店占比98.5%（26396家），60%分布在县城和乡镇，覆盖1480个县。加盟商上半年净增4469家，门店分布在一线及新一线城市（5287家）、二线城市（3949家）和三线及以下城市（17169家）。长沙零食王国成为线下体验标杆。
盈利预测：预计2026-2028年每股收益分别为19.15元、26.57元和33.82元，对应PE分别为18倍、13倍和10倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、门店开拓不及预期等。

财务预测

预计2026-2028年营业收入分别为964.54亿元、1193.06亿元和1398.97亿元，净利润分别为417.08亿元、578.88亿元和736.63亿元。ROE预计提升至36.5%，毛利率稳定在12%左右。

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猜你想问

鸣鸣很忙最新业绩表现如何？

鸣鸣很忙2026年半年报显示，营收同比增长60%至449.97亿元，经调整净利润同比增长136.6%至24.48亿元。毛利率提升2.2个百分点至11.5%，主要得益于规模扩大和成本管控；销售及营销开支费用增长54.4%，主要由于人员增加、差旅开支及折旧摊销增加，净利率提升1.86个百分点至4.98%。

零食赛道行业发展趋势如何？

零食赛道持续受益于消费升级和年轻化趋势，线上渠道增长迅速，线下门店扩张加速。县城及乡镇市场潜力巨大，品牌连锁化、标准化程度提升，长沙零食王国等标杆门店模式示范效应明显，行业竞争格局逐步优化。

报告重点分析了哪些方面？

报告重点分析了鸣鸣很忙的业绩增长逻辑、门店扩张策略及盈利预测。公司通过规模效应提升毛利率，加盟模式加速网点覆盖，未来三年每股收益预计增长显著，首次覆盖给予“买入”评级。

当前零食市场现状如何？

当前零食市场呈现线上线下融合趋势，品牌集中度提升，头部企业优势明显。消费者需求多元化，健康化、个性化产品受青睐。鸣鸣很忙凭借广泛的渠道网络和品牌影响力，在二三线及以下城市具备较强竞争力。

研报提示了哪些风险？

研报提示宏观经济下行可能影响消费需求，行业竞争加剧压缩利润空间，食品安全问题需持续关注，门店扩张若不及预期可能影响增长速度。