鸣鸣很忙是国内领先的食品饮料零售商，也是量贩模式的引领者。公司两大品牌“零食很忙”和“赵一鸣零食”于2017年和2019年成立，2023年11月完成合并，2024年门店数量达到1.4万家，GMV达555亿元。公司管理层经验丰富，股权结构稳定，近年来处于快速增长阶段，2022-2024年收入CAGR为203%，经调整净利率为2.32%，相比2022年增长0.42pct。
量贩零食行业商业模式优于传统渠道，目前预计已有千亿规模，未来有望持续高速发展。根据弗若斯特沙利文和国家统计局数据，我国2024年休闲食饮零售规模3.7万亿元，其中专卖店渠道占比持续提升，预计2019-2029 CAGR达12.5%。量贩零食渠道作为专卖店渠道的子类，在“多快好省”的道路上走到了极致，2024年规模预计已达千亿，预计2028年达到2353.2亿元。
从鸣鸣很忙来看，量贩零食的优势主要体现在：1）逛店体验上，产品SKU数量规格多、质量高、上新速度快，门店设计优秀，带来优于传统渠道的逛店体验，吸引消费者逛店与复购；2）门店方面，由于面积小、资金需求低、开店灵活，量贩零食得以在下沉市场快速、密集扩张，单店营收也有所提升；3）供应链方面，公司重塑供应链，帮助公司提高运营效率，创造成本优势，进而通过让利给消费者的方式实现低价优势，在顺应质价比消费潮流的同时也构建了较厚的进入壁垒；4）加盟商方面，公司为中小加盟商全面赋能，关店率和加盟商退出率始终维持在较低水平，构建可持续的客户关系网络。
对比鸣鸣很忙与万辰集团，两者量贩零食业务体量旗鼓相当，很忙在扩张初期盈利能力更强，万辰逐渐迎头赶上；在扩张路径上，鸣鸣很忙主要通过发展自创品牌，辅以资本收购的方式进行扩张，而万辰集团则主要通过资本收购的方式切入量贩零食市场；区域上很忙和万辰在南北不同区域错位竞争，未来有望持续竞合发展；单店收入表现、店型升级、加盟商政策均较为一致。
展望未来，鸣鸣很忙计划从发展自有品牌、店型迭代、IP建设，数字化供应链建设等方面持续提升自身能力，从而有望进一步提升盈利能力。公司计划利用IPO资金持续提升供应链能力，并提升科技能力与数字化水平，能够帮助公司进一步提高运营和管理效率，进而有望提升公司的盈利能力。
建议持续关注鸣鸣很忙后续上市进展，关注供应链提效和规模效应下利润能力持续改善，店型业态升级下有望打开第二增长曲线的万辰集团；也关注量贩零食上游供应商如盐津铺子、卫龙美味、有友食品、西麦食品、甘源食品、劲仔食品、百润股份、东鹏饮料等。
