核心观点
- 原材料价格上涨对白电龙头影响有限,通过结构调整、费用节省等方式,盈利能力有望穿越周期。
- 白电1-2月排产降幅收窄,政策拉动下需求有望企稳。
- 2025年家电零售额下降4%,小家电表现较好。
关键数据
- 2008年以来,家电行业经历了三波明显的原材料上涨周期,对毛利率的影响程度逐步降低。
- 2026年1月,铜价和铝价同比分别上涨36.7%和20.9%,上涨幅度低于2020-2022年。
- 1-2月我国白电合计排产量达到2379万台,较去年同期生产实绩下降22.1%;1-2月合计排产量预计下降5.0%。
- 2025年中国家电市场零售规模8931亿元,同比2024年下滑4.3%;其中厨房小家电整体零售额663亿,同比上涨3.8%。
研究结论
- 原材料成本上涨对白电公司造成的影响或低于2020-2022年,整体毛利率降幅有望低于2pct。
- 随着国补政策对需求拉动效果的持续显现,白电排产有望延续企稳回升的趋势。
- 建议积极布局估值性价比高、股息率可观、增长韧性充足、海外具备长期成长空间的白电龙头。