家电行业2024年1月投资策略：2023年家电零售增长稳健，1月白电排产实现高增开局

证券研究报告|2024年01月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 本月跟踪与思考：12月家电零售增速有所放缓，刚需品销售依然稳健，可选表现分化，扫地机、洗地机等零售相对较好。从2023年全年来看，家电主要品类零售规模增长均较为稳健，空调、热水器、净水器等实现较好增长。 预计12月家电零售增长放缓，扫地机及洗地机销售回暖。12月家电零售预计有所趋弱，刚需品销售相对稳健，可选家电表现分化。据奥维云网监测数据，2023W1~W52家电全品类线上、线下累计销额同比分别为+1.3%/+1.9%，其中1-11月累计分别为+2.1%/+5.2%。预计12月家电零售整体增速有所回落，其中线上增长相对平稳，线下依然处于弱复苏当中。分品类看，刚需家电品类如空调、冰箱、冰箱、油烟机等零售增速相对稳健，可选品类销售分化明显，扫地机、洗地机等线上线下预计增长相对较好。 2023年家电各品类表现稳健，空调及热水器增长较好。前11月我国家电零售规模增长3%，其中空调等主要品类增长相对稳健，厨房小家电有所下滑。根据奥维云网推总数据，1-11月我国家电市场零售额规模同比增长3.0%，全年零售增速呈现出“N”字型，Q1/Q2/Q3/Q4同比分别-3.4%/+10.7%/ -4.8%/+6.0%，预计全年零售规模同比增长2.9%至7913亿元。分品类看，家电大部分品类零售表现稳健，1-11月空调零售额同比增长7.9%，热水器同比增长7.6%，增速相对较快；冰箱冷柜、洗衣机等、厨房大电、生活电器分别增长4.3%、3.7%、3.0%、3.5%，表现较为稳健。 白电1月排产增长38%，内销受春节影响、外销保持高景气。产业在线数据显示，1月白电合计排产量达到2993万台，较去年同期生产实绩增长38.3%。分品类看，1月空调内/外销排产较去年同期销量增长65.5%/48.1%，合计排产量较去年同期产量增长53.2%；冰箱内/外销排产较去年同期销量增长16.1%/25.9%，合计排产量较去年同期产量增长48.8%；洗衣机内/外销排产较去年同期销量增长1.4%/7.9%，合计排产量较去年同期产量增长4.6%。1月白电内销排产增速环比明显提升，主要受到今年春节在2月、去年1月春节基数相对较低的影响；出口排产则受益于春节假期提前出货、亚欧航线告急、国内低价产品需求上升等保持较高景气。 重点数据跟踪：市场表现：12月家电板块月相对收益+1.59%。原材料：12月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+1.9%/+8.4%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格月环比+3.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线12月环比分别-0.51%/+1.97%/+10.86%；资金流向：重点公司陆股通持股比例整体下滑，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.50%/+0.02%/-0.46%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐石头科技、倍轻松、光峰科技、新宝股份、比依股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 000333 美的集团 买入 54.63 383754 4.72 5.22 12 10 600690 海尔智家 买入 21.00 189600 1.79 2.06 12 10 688007 光峰科技 买入 25.88 11962 0.35 0.70 73 37 002668 奥马电器 增持 6.61 7166 0.64 0.69 10 10 688793 倍轻松 买入 33.65 2892 0.55 1.75 61 19 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（23年第51周）-11月冰洗出口高景气，海尔专卖店2023年销额增长16%》——2023-12-25 《家电行业周报（23年第50周）-11月空调内销平稳外销高增，北上优化住房政策》——2023-12-18 《家电行业周报（23年第49周）-11月家电出口额增长13%，关注出海及零部件外延发展》——2023-12-11 《家电行业2024年投资策略-关注性价比、低渗透和零部件新领 域》——2023-12-08 《家电行业周报（23年第48周）-11月家电零售表现稳定，海外电商大促销售规模创新高》——2023-12-04 家电行业2024年1月投资策略 2023年家电零售增长稳健，1月白电排产实现高增开局 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.1预计12月家电零售增长放缓，扫地机及洗地机销售回暖5 2.22023年家电各品类表现稳健，空调及热水器增长较好7 2.3白电1月排产增长38%，内销受春节影响、外销保持高景气8 3、重点数据跟踪9 3.1市场表现回顾9 3.2原材料价格跟踪9 3.3海运价格跟踪10 3.4北向资金跟踪11 4、重点公司公告与行业动态12 4.1公司公告12 4.2行业动态13 5、重点标的盈利预测14 图表目录 图1：12月家电零售环比有所走弱5 图2：空调零售表现较为稳健5 图3：预计12月冰箱零售保持稳健6 图4：预计12月洗衣机零售表现相对趋弱6 图5：预计12月油烟机零售规模实现小幅增长6 图6：燃气灶线上线下增速相对稳健6 图7：预计12月扫地机零售持续向好6 图8：W1~W52洗地机线上线下零售实现良好增长6 图9：2023年我国家电零售规模增长稳健7 图10：2023年1-11月空调、热水器、净水器、干衣机等零售增速较快7 图11：1月白电排产量增长实现加速8 图12：1月空调内外销增速均明显提升8 图13：1月我国冰箱内外销排产增速均在20%左右8 图14：1月洗衣机排产量增长相对稳健8 图15：本月家电板块实现正相对收益9 图16：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡9 图17：短期：LME3个月铜价震荡反弹9 图18：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡10 图19：短期：LME3个月铝价震荡走高10 图20：长期：冷轧板价格高位回落后震荡10 图21：短期：冷轧板价格略有抬升10 图22：海运价格回落后低位震荡11 图23：美的集团上月股通持股比例下降11 图24：格力电器上月股通持股比例上升11 图25：海尔智家上月股通持股比例下降12 表1：重点公司盈利预测及估值14 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023Q4内销随着消费环境的企稳复苏及低基数的到来有望加速回暖，外销景气或有望延续，家电Q4经营表现有望环比提速。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销提振、内销复苏依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电需求已进入修复通道，后续随着地产达到新稳态，厨电有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，Q4有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领 先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 2、本月研究跟踪与投资思考 根据最新的奥维周度数据，预计12月在促销季相对进入常态的背景下，家电零售增速有所放缓，其中线上增长相对平稳，线下依然处于弱复苏当中。各品类基本延续此前的零售表现，空调、冰箱、烟灶等刚需品销售稳健，可选有所分化，扫地机、洗地机零售表现相对较好。从2023年全年来看，除厨房小家电受空气炸锅影响出现一定下滑外，家电主要品类零售规模均较为稳健，其中空调及热水器销售增速较为领先。 2.1预计12月家电零售增长放缓，扫地机及洗地机销售回暖 12月家电零售预计有所趋弱，刚需品销售相对稳健，可选家电表现分化，扫地机等零售增长相对有所向好。据奥维云网监测数据，2023W1~W52（2022/12/26-2023/12/24）家电全品类线上、线下累计销额同比分别为+1.3%/+1.9%，其中1-11 月累计分别为+2.1%/+5.2%。预计12月家电零售整体增速有所回落，其中线上增长相对平稳，线下依然处于弱复苏当中。分品类看，刚需家电品类如空调、冰箱、冰箱、油烟机、燃气灶、洗碗机等零售增速相对稳健，可选品类销售分化明显，扫地机、洗地机等线上线下预计增长相对较好。 图1：12月家电零售环比有所走弱图2：空调零售表现较为稳健 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理注：w1~w52日期为2022/12/26-2023/12/24，下同 资料来源:奥维云网，国信证券经济研究所整理 图3：预计12月冰箱零售保持稳健图4：预计12月洗衣机零售表现相对趋弱 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理 图5：预计12月油烟机零售规模