利率债周报：债市窄幅震荡，收益率曲线延续平坦化

核心观点

• 上周债市窄幅震荡，收益率曲线延续平坦化。
• 1月PMI数据不及预期和贵金属波动引发风险偏好回落，债市延续暖意。
• 10年期国债收益率接近1.8%关口，止盈压力增加，周一午后至周三债市震荡。
• 央行连续两日开展14天期逆回购操作，市场信心提振，股市和商品市场偏弱，债市表现偏强。

本周展望

• 预计债市延续偏强震荡态势。
• 春节临近，央行呵护资金面，机构持券过节意愿强，支撑节前行情。
• 海外因素多变，市场风险偏好未完全修复，利好债市。
• 1月通胀数据预计PPI环比维持正增长，同比降幅收窄，但输入性因素对债市利空扰动有限。
• 10年期国债收益率将在1.80%附近窄幅波动。

上周债市回顾

• 二级市场：债市窄幅震荡，长债收益率小幅下行。
  • 10年期国债期货主力合约累计上涨0.12%。
  • 10年期国债收益率较前一周五下行0.10bp，1年期国债收益率上行2.08bp，期限利差收窄。
• 一级市场：共发行利率债122只，发行量11607亿，净融资额8834亿。
  • 国债、地方债发行量和净融资额环比增加，政金债环比减少。
  • 认购需求整体尚可，平均认购倍数3.47倍（国债）、3.78倍（政金债）、20.61倍（地方债）。

上周重要事件

• 央行开展8000亿3个月期买断式逆回购操作，加量规模1000亿，向市场注入中期流动性。

实体经济观察

• 生产端：高炉开工率、日均铁水产量上涨，石油沥青装置开工率、半胎钢开工率下跌。
• 需求端：BDI指数大幅回落，出口集装箱运价指数CCFI继续下行，30大中城市商品房销售面积小幅减少。
• 物价：猪肉价格小幅下跌，大宗商品价格多数下跌，铜、螺纹钢和石油价格回落。

上周流动性观察

• 央行公开市场净回笼资金6560亿元。
• R007、DR007大幅下行。
• 股份行同业存单发行利率继续下行。
• 各期限国股直贴利率大幅下行。
• 质押式回购成交量大幅回升。
• 银行间市场杠杆率波动上行。