核心观点
上周债市围绕10年期国债收益率1.7%点位展开多空拉锯，整体呈现偏强震荡格局。上周债市偏强震荡，长债收益率延续下行。短债方面，月初资金面虽季节性转松，但央行同步加大公开市场净回笼力度，资金价格下行幅度相对有限，导致短债收益率承压上行，收益率曲线延续平坦化。
本周（8月10日当周）债市大概率将维持窄幅震荡。基本面上，7月CPI数据偏弱运行，显示通胀压力边际缓解，内需修复乏力仍将为债市提供底层支撑。但当前10年期国债收益率刚刚下破1.7%关口，下行趋势的持续性仍待验证，在市场多空因素相对均衡的情况下，本周债市大概率将维持窄幅震荡运行。不过，本周即将公布的7月金融数据或可能成为关键催化因素。若数据不及预期，叠加资金面维持宽松，长端利率仍有进一步下行空间，但受前期累积获利盘的止盈压力约束，下行幅度料将有限。
上周债市回顾
- 二级市场
- 上周债市延续走强，长债收益率波动小幅下行。
- 8月3日：周一，10年期国债收益率盘初一度下破1.7%，但市场跟进买盘不踊跃，当日银行间主要利率债收益率普遍上行。
- 8月4日：周二，受资金面宽松及传闻央行下调3M买断式逆回购加权操作利率提振，债市震荡走强，10年期国债收益率下破1.7%。
- 8月5日：周三，主要利率债收益率涨跌不一，短债受资金面宽松支撑而表现良好，长债则因股市强势而有所走弱。
- 8月6日：周四，债市整体窄幅震荡，银行间主要利率债收益率多数上行。
- 8月7日：周五，债市延续偏强态势，10年期国债收益率下破1.7%关口。
- 一级市场
- 上周共发行利率债60只，环比增加6只，发行量7123亿，环比增加3430亿，净融资额4461亿，环比增加3263亿。
- 国债、政金债以及地方债发行量和净融资额环比均增加。
- 上周利率债认购需求整体尚可，平均认购倍数分别为4.34倍、3.47倍和21.66倍。
上周重要事件
- 7月出口增速有所放缓
- 以美元计价，2026年7月出口额同比增长23.9%，6月为增长27.0%；7月进口额同比增长27.5%，6月为增长36.0%。
- 出口增速放缓主要受强台风天气影响，但整体仍保持高增，主要源于全球AI投资热潮下芯片等相关产品出口额大幅增长，国内制造业转型升级推动新能源汽车、高技术产品出口。
- 进口额延续高增但增速回落，主要受去年同期基数抬升、极端天气扰动及进口价格回落影响。
- 7月物价涨幅全面回落
- 7月CPI同比上涨0.5%，上月为上涨1.0%；1-7月CPI累计同比为0.9%，2025年累计同比为0.0%。
- CPI环比续降、同比涨幅显著收窄，主要源于成品油价格大幅下调及促消费政策效应减弱，但电子产品和医疗服务价格加速上涨，猪肉价格回升带动食品价格同比降幅收窄。
- 7月PPI同比上涨3.5%，上月为上涨4.1%；1-7月PPI累计同比上涨1.8%，2025年累计同比下降2.6%。
- PPI环比跌幅扩大，同比涨幅回落，主要受国际输入性因素影响，前期原油、有色金属价格下跌向国内传导，同时极端天气干扰建筑施工加剧建材价格下行压力。
实体经济观察
- 生产端高频数据多数上涨，高炉开工率、石油沥青装置开工率、日均铁水产量均有所回升。
- 需求端，BDI指数大幅回升，CCFI指数继续下行；30大中城市商品房销售面积继续上升。
- 物价方面，猪肉价格延续下跌，大宗商品价格多数下滑，螺纹钢、原油价格延续下跌，铜价继续上涨。
流动性观察
附录
