氯碱周报：SH：高供应下市场稍显乏力，09盘面交易预期为主，V：周度开工回升至8成以上，盘面反弹后驱动显不足

氯碱周报 SH：高供应下市场稍显乏力，09盘面交易预期为主 V：周度开工回升至8成以上，盘面反弹后驱动显不足 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-05-12 主要观点 5.12策略建议 5月策略建议 从当前基本面看烧碱行业开工仍维持高位水平，截至5月9日行业开工环比走高至近五年高位水平；根据后续装置动态看预计在月下检修逐步增多。库存节间累库，节后小幅去化，目前同比23年略偏高。需求端，近期山东某氧化铝大厂复产，或利好区域需求。氧化铝行业看目前利润良好下生产积极，下游电解铝云南区域处于复产阶段，主要掣肘仍在于铝土矿供应： SH国内受制于环保与安全问题复产仍不及预期。从目前氧化铝产量及利润高频数据看对烧碱需 求有支撑且对烧碱价格弹性存较好宽容度，且方向上二季度氧化铝产量仍以增多为主。后续关注上游检修集中能否缓和供应压力，节后看由于主力合约移至09定价锚相对模糊，从供需边际看暂维持偏多思路对待。 偏多思路参与关注09低多机会 PVC 电石价格企稳小幅反弹，但此轮下跌加之PVC现货反弹看PVC行业利润仍有所修复。供需看PVC近期开工回升至8成附近，根据装置检修看后续仍有开工下降预期但力度存疑。内需地产端近期积极信号频传，多地放开限购、地产指数反弹等。但现实看地产高频数据仍弱当下仍显明显拖累属性，下游受制于订单、信心不足问题刚需采购为主，整体市场难对高价形成支撑。进出口方面部分企业以价换量，当前出口起色有限。从库存和基差结构看仍显过剩矛盾行业仍处于“时间换空间”的局面。近期盘面冲高至6050一线，现货跟涨稍显乏力，且暂看进一步向上驱动不足，建议观望为宜。 盘面冲高后驱动不足转入观望 重心较4月有上移区间暂看5800-6200 短期可低多尝试 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,300.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 3,100.00 2,900.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 山东因环保问题氧化铝厂有限产，据悉部 分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部地区检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 主力移至09，节后宏观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震荡运行 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05最终收跌 烧碱基差 烧碱9-1价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 20232024 160.00 烧碱期货 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1 -20.00 -40.00 2024 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 移仓换月后，主力合约转为09，根据烧碱基差看23年末至24年初段05作为远月合约基差维持在-500~-300之间，对比看当前09合约基差矛盾有限。 烧碱活跃合约持仓量 9-1价差在主力移仓后维持偏强，当前在+144。 32%液碱区域价格（元/吨） 山东32%碱折百（元/吨） 山东50%碱折百（元/吨） 烧碱现货：多区域氧化铝厂采购回调，节后山东液碱维稳 5000 4200 3400 2600 1800 6100.0 5200.0 4300.0 3400.0 2500.0 1600.0 6400.0 5600.0 4800.0 4000.0 3200.0 2400.0 1600.0 山东32碱折百价元/吨江苏32碱折百价元/吨 700.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南32碱折百价元/吨西北32碱折百价元/吨 20202021202220232024 20202021202220232024 山东50-32碱价差（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 华东片碱-1.32轻碱价差（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 700.0 500.0 300.0 100.0 1 -100.0 1100 1000 900 800 700 600 2000.0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300.0 600.0 -100.01 -800.0 -300.0 20202021202220232024 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨山东32主流价元/吨 -1500.0 20202021202220232024 电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 烧碱利润：液氯价格偏强，综合利润维持 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 液氯价格（元/吨） 山东氯碱利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 800.006000 500.00 200.00 -100.00 -400.00 5000 4000 3000 2000 1000 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 0 1 -1000 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱产能及增速（万吨、%） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱开工率（%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 201920202021202220232024E 6.00% 烧碱供应、库存 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 365.00 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月10月11月12月 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 液碱工厂库存（万吨） 烧碱有效产能烧碱产量产能增速 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 20202021202220232024 固碱工厂库存（万吨） 片碱：样本企业：厂内库存：中国（周）万吨 20202021202220232024 开工：截至5月9日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为89.8%，较上周环比增0.7%。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存43.67万吨(湿吨)，环比+0.39%，同比 +10.18%。 短期开工走强至9成附近，区域供应存压力下现货市场较为疲弱。根据公布的检修计划看预计在5月下旬检修逐步集中，届时供应矛盾或有缓和，在氧化铝整体需求有支撑下关注液碱库存去化幅度。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 映天辉氯碱化工 重庆 2024年4季度 20 九二盐业 江西 2024年4季度 6 华洋新材料 山东 2024年底 10 区域 企业 产能 检修情况 华东 江西理文 30 5月6日停车，5月8日开始提负荷，预计5月10号开满 华东 江苏瑞祥 20 5月7日短停一天 华南 广西柳州化工 25 5月7日停车检修7天 华北 山东中银 30 5月8日上午停车，5月8日下午开车 华东 江苏海兴 30 5月9日停车，预计检修一周左右 华北 宁夏金昱元 12 青铜峡厂区计划5月10日停车检修3天左右 华北 宁夏金昱元 36 固原厂区计划5月12日停车检修，5月20日开车 西北 新疆天业 25 天辰厂区计划5月20日车检修5-7天 西北 新疆中泰 20 圣雄厂区计划5月12日停车检修7天左右 华北 山西霍家工业 16 计划5月14日左右停车检修一周左右 西北 何尉环保 20 计划5月15日停车检修一周左右 华北 山东恒通 40 计划5月20日开始半负荷检修20天左右 华东 江苏瑞恒 15 计划5月20日停车检修20天左右 东北 黑龙江昊华 25 计划5月20日检修7-10天左右 华北 山东海化 30 计划5月21日停车检修,6月5日开车 华北 莘县华祥 36 5月22日停车检修一周左右 西北 新疆中泰 50 华泰厂区计划5月23日检修15天左右 华北 济宁中银 30 计划5月24日停车检修7-10天 华东 江苏东普 20 计划5月26日停车检修10天 东北 航锦化工 43 计划5月27日-31日停车检修 华北 山东信发 30 计划5月份检修新厂一期，具体时间未定 华东 上海氯碱 72 计划5月下旬至6月下旬检修一个月左右 华北 陕西金泰 22 计划5月底6月初检修12天左右 西北 内蒙古鄂尔多斯 35 新厂计划6月7日检修15天左右 西北 内蒙古鄂尔多斯 30 老厂计划6月28日检修15天左右 华北 山东鲁泰 36 检修推迟至6月，具体时间未定 华北 唐山三友 53 计划6月份检修，具体时间未定 烧碱 检修 损失 量 35 30 25 20 15 10 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 氧化铝价格（元/度） 氧化铝