全球宏观及大类资产配置周报

一、宏观脉络追踪 地缘政治风险持续发酵，美国对伊朗和古巴的军事威胁和制裁加剧市场波动。美联储1月利率会议按兵不动，但鲍威尔对就业和通胀风险的表态引发市场对货币政策转向鹰派的预期，美元指数回升，美债收益率曲线走陡，商品市场波动率放大。国内1月PMI转弱，通胀回升预期仍难以证伪，债市震荡，A股市场在经历快速轮动后回归冷静，短期面临回调压力。

二、全球大类资产走势一览

1. 权益市场：全球股市涨跌互现，新兴市场表现优于发达市场。
2. 外汇市场：美元指数低位反弹，人民币汇率继续升值，新兴市场货币表现分化，发达国家货币普遍升值。
3. 债券市场：主要发达国家十年期国债收益率震荡运行，受日本政府激进财政政策担忧影响。
4. 商品市场：全球商品市场冲高回落，金属板块波动率显著放大，能源价格上涨，贵金属大幅回调。

三、大类资产周度展望

1. 贵金属：黄金价格短期仍有回调空间，实际利率微升，美联储短期降息意愿下降，美元指数止跌，白银价格仍有下跌空间。
2. 外汇：预计资产价格未来几个月都将处于明显震荡，市场过度解读了沃什上台对货币政策的影響力。
3. 美股：指数将主要以高位宽幅震荡为主，建议关注回调后的配置机会。
4. A股：热门题材持续回调，市场自下而上的力量较强，但短期仍然面临回调压力。
5. 国债：制造业PMI不及市场预期利多债市，但考虑到春节等因素的影响，1月官方制造业PMI不及预期并不代表后续制造业景气度会持续偏弱，预计国债偏震荡走势。

四、全球宏观经济数据跟踪

1. 海外高频经济数据：美国经济维持韧性，通胀预期回升，短期通胀担忧并未显著升温，就业市场维持韧性，银行间系统流动性有望改善，企业融资风险仍然可控，美联储降息预期变化不大，预计26年内仅 有1-2次降息。
2. 国内高频经济数据：经济数据整体上延续了总量走弱、结构上供强需弱、内需弱于外需的格局，出口是支撑生产端的重要力量，消费端延续疲弱状态，投资增速仍在走弱，企业融资需求出现改善的迹象，居民部门主动举债意愿持续改善的难度相对较大，通胀回升的方向较为确定，出口韧性较强，进口增速有望温和修复。