2025年业绩预告点评：AI服务器&交换机齐发力，25Q4业绩高增

华创证券研究所对工业富联2025年业绩预告进行点评，给予“强推”评级。公司预计2025年归母净利润351~357亿元（YoY+51%~54%），中值354亿元（YoY+52.5%）；扣非归母净利润340~346亿元（YoY+45%~48%），中值343亿元（YoY+46.5%）。25Q4预计归母净利润126~132亿元（YoY+56%~63%），中值129亿元（YoY+59.5%）；扣非归母净利润124~130亿元（YoY+43%~50%），中值127亿元（YoY+46.5%）。

核心观点与关键数据：

1. 云计算业务：AI服务器成长显著，产品需求持续提升。2025年云服务商服务器营业收入同比增长超1.8倍，25Q4环比增长超30%，同比增长超2.5倍。AI服务器增长势头强劲，2025年营业收入同比增长超3倍，25Q4环比增长超50%，同比增长超5.5倍。
2. 通信及移动网络设备业务：AI提振需求，高速交换机业务延续强劲发展势头。2025年800G以上高速交换机业务营业收入同比增幅高达13倍，25Q4同比增长超4.5倍。终端精密机构件业务稳步提升，2025年出货量实现双位数增长。
3. 投资建议：AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务有望受益于数字新基建进入发展新阶段。根据2025年业绩预告，调整公司2025-2027年归母净利润至354.65/664.87/878.79亿元，维持“强推”评级。
4. 风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。

研究结论： 工业富联在AI服务器和交换机业务方面表现突出，驱动公司业绩高增长。公司多元化业务布局稳固，未来业绩有望持续提升，建议投资者关注。