2025年中报点评：AI服务器及交换机PCB高增，2Q25业绩创新高

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
沪电股份发布2025年中报，1H25实现营收84.94亿元（同比增长56.59%），归母净利润16.83亿元（同比增长47.50%）。2Q25业绩创历史新高，营收44.56亿元（同比增长56.91%，环比增长10.37%），归母净利润9.20亿元（同比增长47.01%，环比增长20.70%）。毛利率35.14%（同比下降1.32pct），净利率19.76%（同比下降1.04pct），主要受泰国厂阶段性亏损影响（1H25亏损0.96亿元），预计未来将改善。

业务板块分析

1. 企业通讯板：营收65.32亿元（同比增长70.63%），其中AI服务器/HPC PCB收入15.11亿元（同比增长25.34%），交换机PCB收入34.62亿元（同比增长161.46%）。公司已与头部客户合作开发224Gbps速率平台产品，1.6T交换机进入客户打样认证阶段。投资43亿元新建项目已开工，预计2H26试产。
2. 汽车板：营收14.22亿元（同比增长24.18%），新兴产品（毫米波雷达、HDI自动驾驶辅助等）收入同比增长81.86%，占汽车板营收49.34%。控股子公司胜伟策营收同比增长159.63%，P2Pack产品大幅减亏。

投资建议与预测
维持“推荐”评级，预计25-27年归母净利润分别为37.4/55.5/70.7亿元，对应PE分别为29/19/15倍。看好公司在AI相关PCB的技术壁垒及优质客户卡位。

风险提示
数据中心需求不及预期、AI应用落地不及预期、行业竞争加剧。

财务预测（2024A-2027E）

• 营收：13,342→17,237→24,330→30,035百万元（增长率29.2%/41.2%/23.4%）
• 归母净利润：2,587→3,741→5,548→7,066百万元（增长率44.6%/48.3%/27.4%）
• 每股收益：1.34→1.94→2.88→3.67元
• PE：41→29→19→15倍