公司点评：利润阶段性承压，生活馆打造新机遇

核心观点与关键数据

• 利润阶段性承压：公司预计2025年归母净利润1.35-1.75亿元，同比下降57.1%-66.9%；扣非归母净利润0.45-0.65亿元，同比下降79.6%-85.9%。25Q4归母净利润-0.26至0.14亿元，同比下降78.5%-138.6%。
• 利润承压主因：线上流量费率提升、线下“生活馆”新店型前期费用增加、坚果原材料价格上涨，与“高端性价比”战略存在冲突。
• 战略方向：公司坚持“高端性价比”战略，向品质化和差异化方向升级，以差异化新品驱动成长。

多渠道探索与新业态

• 线上市场：已取得优秀表现，持续探索新业态。
• 分销与生活馆：2025年分销市场布局，生活馆探索多品类自有品牌供应体系，挖掘即时零售机会。
• 生活馆定位：“15分钟社区便民生活圈、家门口的第二厨房”，从零食迈向多品类，构建生鲜、现制与标品的三大品类组合。
• 品类占比：现制约35%、生鲜约25%、标品约40%，门店超90%产品为自有品牌，构建矩阵化子品牌体系。

选品优势与创新引领

• 选品优势：垂类零售企业的选品优势深厚，支撑公司拓展差异化产品体系。
• 供应链支撑：自有供应链更能支撑差异化创新，过去以供应链打磨实现性价比下的利润弹性，当前以差异化创新探寻新机遇。

研究结论

• 短期承压：短期利润受流量成本上涨压力影响较大，但公司持续探索新业态，未来有望兑现新的成长机遇。
• 财务预测：预计2025-2027年公司营收为108.7/125.7/139.1亿元，同比+2.3%/+15.7%/+10.7%；归母净利润为1.6/2.3/3.2亿元，同比-59.7%/+41.9%/+37.4%。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：生活馆拓展不及预期、线上流量费率大幅增加、原材料价格大幅上升。