半年报收入维持稳定，毛利率下降带来公司阶段性利润承压

中科创达（300496.SZ） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月27日 半年报收入维持稳定，毛利率下降带来公司阶段性利润承压 事件：2024/8/26晚，公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入 24.01亿元，较上年同期减少3.39%，维持相对稳定；实现归属于上市公 司股东的净利润1.04亿元，较上年同期减少73.10%。 智能软件、智能汽车板块承压，物联网业务有所恢复。1）智能软件业务线实现营业收入76,071.27万元，较上年同期下降17.67%。智能手机行业竞争环境依然面临挑战，中低端价位段竞争激烈。对于一些承接项目的 选择或调整，也造成智能软件收入的业务下滑。2）智能汽车业务线实现营业收入110,217.62万元，较上年同期增长4.34%。智能汽车业务在2023年经历了30%以上的高速增长，2024年上半年，受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。3）智能物联网业务线实现营业收入53,782.03万元，较上年同期增 买入（维持） 股票信息 行业IT服务Ⅱ 前次评级买入 08月26日收盘价（元）37.95 总市值（百万元）17,426.64 总股本（百万股）459.20 其中自由流通股（%）79.77 30日日均成交量（百万股10.32 股价走势 长6.59%。随着端侧智能化，以及行业智能化业务的持续落地，公司智能中科创达沪深300 物联网业务实现增长，公司在端侧智能场景开拓，以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。 海外业务持续拓展，逐步扩大全球市场份额。报告期内，公司来自于中国的营业收入15.42亿元，较上年同期下降11.02%，来自于欧美、日本等海外国家或地区的营业收入8.59亿元，较上年同期增长14.20%。公司发 挥全球化布局优势，加大海外业务体系建设，将中国软件行业优势复制到全球各大市场，逐步扩大全球市场份额。 毛利率承压叠加研发与销售投入增加，带来公司利润端阶段性压力。报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，较上年同期减少 20% 6% -8% -22% -36% -50% 2023-082023-122024-042024-08 作者 73.10%。主要原因是：1）毛利率较上年同期下降4.49%，毛利额较上年同期减少14,265.84万元。2）公司在既定的"操作系统+端侧智能"的战略方向下，持续在端侧智能的核心技术和创新赛道等领域的投入。报告期内，公司在机器人等端侧智能领域持续投入，研发费用增加5,289.80万元，较去年同期增长11.94%。3）销售费用增加。报告期内，公司大力拓展全球业务，建立海外业务闭环体系，人工费用、交通差旅费和折旧、IT等日常办公费三项主要业务运营费用增加2,302.49万元，较去年同期增长31.52%。随着海外业务体系的逐步构建，公司将持续提升全球市场份额。 维持“买入”评级。鉴于公司半年报中实现的利润减少，我们预计公司下半年在毛利率端延续上半年承压趋势，同时销售费用端为长期发展考虑仍有支出增长，带来利润端的一定压缩，因此我们预计2024E/25E/26E分别 实现归母净利润4.54/5.04/5.33亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；智能驾驶渗透率不及预期的风险；研发投入不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,445 5,242 5,434 5,878 6,449 增长率YoY(%) 32.0 -3.7 3.6 8.2 9.7 归母净利润(百万元) 769 466 454 504 533 增长率YoY(%) 18.8 -39.4 -2.7 11.0 5.8 EPS(元) 1.67 1.02 0.99 1.10 1.16 净资产收益率(%) 7.8 4.0 4.1 4.4 4.4 P/E(倍) 22.7 37.4 38.4 34.6 32.7 P/B(倍) 1.9 1.8 1.8 1.7 1.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月26日收盘价 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师陈泽青 执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 相关研究 1、《中科创达（300496.SZ）：公司进入战略转型期，研发带来利润端阶段性压力》2024-03-22 2、《中科创达（300496.SZ）：积极回购回馈投资者，坚定人工智能应用和产品快速发展信心》2024-02-053、《中科创达（300496.SZ）：三季报收入端环比改善坚持研发支出带来利润阶段性承压》2023-10-24 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产7533 7664 7912 8326 8600 营业收入 5445 5242 5434 5878 6449 现金4667 4627 5127 5466 5720 营业成本 3306 3305 3440 3727 4111 1806 1939 1808 1551 1674 营业税金及附加 16 19 20 22 24 应收票据及应收账款 其他应收款 55 79 37 100 44 营业费用 167 199 217 235 258 预付账款 63 96 68 110 86 管理费用 480 492 489 529 580 存货 850 844 792 1022 998 研发费用 847 951 1005 1087 1161 其他流动资产 91 78 78 78 78 财务费用 -13 -57 -62 -68 -68 非流动资产 3188 3795 3776 3785 3821 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 45 47 54 61 67 其他收益 135 154 100 100 100 固定资产 463 366 409 463 509 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 899 1213 1215 1219 1230 投资净收益 24 53 19 40 22 其他非流动资产 1781 2169 2098 2042 2015 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10721 11459 11688 12111 12421 营业利润 771 428 443 485 504 流动负债 1196 1556 1482 1589 1562 营业外收入 0 0 1 2 3 短期借款 0 7 7 7 7 营业外支出 7 5 7 6 6 330 334 336 401 406 利润总额 764 424 437 480 501 应付票据及应付账款 其他流动负债 866 1215 1140 1180 1149 所得税 40 29 20 27 29 非流动负债 215 148 148 148 148 净利润 725 395 416 454 473 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -44 -71 -37 -50 -60 其他非流动负债 215 148 148 148 148 归属母公司净利润 769 466 454 504 533 负债合计 1411 1704 1630 1737 1710 EBITDA 808 573 527 595 632 少数股东权益 244 193 155 105 45 EPS（元） 1.67 1.02 0.99 1.10 1.16 股本 457 460 460 460 460 资本公积 5832 5962 5962 5962 5962 主要财务比率 留存收益 2317 2713 3027 3369 3726 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 9067 9563 9902 10269 10666 成长能力 负债和股东权益 10721 11459 11688 12111 12421 营业收入(%) 32.0 -3.7 3.6 8.2 9.7 营业利润(%) 17.9 -44.5 3.4 9.5 4.1 归属于母公司净利润(%) 18.8 -39.4 -2.7 11.0 5.8 获利能力毛利率(%) 39.3 36.9 36.7 36.6 36.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 14.1 8.9 8.4 8.6 8.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 7.8 4.0 4.1 4.4 4.4 经营活动现金流 497 755 807 650 634 ROIC(%) 6.4 2.7 2.8 2.9 2.9 净利润 725 395 416 454 473 偿债能力 折旧摊销 183 287 236 273 298 资产负债率(%) 13.2 14.9 13.9 14.3 13.8 财务费用 -13 -57 -62 -68 -68 净负债比率(%) -48.1 -45.7 -49.9 -51.6 -52.4 投资损失 -24 -53 -19 -40 -22 流动比率 6.3 4.9 5.3 5.2 5.5 营运资金变动 -527 -51 235 31 -47 速动比率 5.5 4.3 4.7 4.5 4.8 其他经营现金流 152 233 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -454 -663 -156 -284 -313 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 516 446 -26 2 30 应收账款周转率 3.5 2.8 2.9 3.5 4.0 长期投资 46 -263 -7 -7 -7 应付账款周转率 10.6 10.0 10.3 10.1 10.2 其他投资现金流 108 -481 -189 -289 -289 每股指标（元） 筹资活动现金流 2508 -131 -109 -69 -68 每股收益(最新摊薄) 1.67 1.02 0.99 1.10 1.16 短期借款 -696 7 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.08 1.64 1.76 1.42 1.38 长期借款 -1 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 19.74 20.82 21.56 22.36 23.23 普通股增加 32 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3274 130 0 0 0 P/E 22.7 37.4 38.4 34.6 32.7 其他筹资现金流 -101 -271 -109 -69 -68 P/B 1.9 1.8 1.8 1.7 1.6 现金净增加额 2551 -44 500 339 254 EV/EBITDA 16.4 23.0 23.9 20.5 18.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月26日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工