公司信息更新报告：常规业务增速稳健，利润端阶段性承压

博腾股份（300363.SZ） 2024年04月30日 投资评级：买入（维持） 常规业务增速稳健，利润端阶段性承压 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）汪晋（联系人） 当前股价(元) 17.10 常规业务增速稳健，受多因素影响利润端阶段性承压 一年最高最低(元) 34.58/14.71 2023年，公司实现营收36.67亿元，同比下滑47.87%，剔除重大订单影响后收 总市值(亿元) 93.37 入同比增长约10%；归母净利润2.67亿元，同比下滑86.69%；扣非归母净利润 流通市值(亿元) 85.59 2.48亿元，同比下滑87.49%。2024Q1，公司实现营收6.78亿元，同比下滑50.81%； 总股本(亿股) 5.46 归母净利润-9487万元，同比下滑131.20%；扣非归母净利润-9348万元，同比下 流通股本(亿股) 5.01 滑131.55%。2023年公司大订单已全部交付完毕；受大订单同期交付较多、下游 近3个月换手率(%) 119.21 需求波动、新产能投产折旧增加等因素影响，公司业绩阶段性承压。考虑上述因素，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026 股价走势图 年归母净利润为-0.95/1.11/2.88亿元（原预计4.71/5.95亿元），EPS为 博腾股份 沪深300 -0.17/0.20/0.53元，当前股价对应PE为-98.0/84.1/32.4倍，鉴于公司常规业务增 日期2024/4/29 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021 16% 0% -16% -32% -48% -64% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 相关研究报告 《常规业务稳健发展，新产能落地打开成长空间—公司信息更新报告》 -2023.11.16 《常规业务收入增长稳健，持续推进全球产能布局—公司信息更新报告》 -2023.8.23 速稳健、小分子制剂CDMO等新兴业务快速发展，维持“买入”评级。 小分子原料药CDMO：持续拓展新客户，项目数量与质量稳健增长 2023年，公司小分子原料药CDMO业务实现营收34.79亿元，同比下滑约50%；公司为全球约350家客户提供小分子原料药CDMO服务，引入新客户105家；已签订单项目数（不含J-STAR）655个，同比增长约14%；实现交付项目数590个，同比增长约31%。同时，2023年公司服务API产品数181个，同比增加约54个；API产品实现收入4.79亿元，同比增长22%。随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API转型，小分子原料药CDMO业务有望恢复稳健增长。 新业务能力持续推进，加快全球化布局 公司新业务能力持续推进，2023年，制剂与CGT业务分别实现营收1.24/0.53亿元，同比变化237%/-85%。其中，制剂业务为112家客户提供约153个制剂项目服务；新签制剂订单金额约2.25亿元，同比增长89%。CGT业务引入新客户54家、新项目83个，新签订单1.35亿元。同时，公司持续推进全球化布局，上海闵行、上海外高桥、美国新泽西与斯洛文尼亚产能陆续投产，新能力逐步落地。 风险提示：订单交付不及预期；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,035 3,667 2,968 3,365 3,958 YOY(%) 126.6 -47.9 -19.1 13.4 17.6 归母净利润(百万元) 2,005 267 -95 111 288 YOY(%) 282.8 -86.7 -135.7 216.4 159.3 毛利率(%) 52.0 40.7 23.9 29.2 32.7 净利率(%) 27.5 4.8 -2.8 2.7 5.9 ROE(%) 29.9 2.9 -1.4 1.6 3.9 EPS(摊薄/元) 3.67 0.49 -0.17 0.20 0.53 P/E(倍) 4.7 35.0 -98.0 84.1 32.4 P/B(倍) 1.6 1.6 1.6 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 5463 3654 3602 3795 4495 营业收入 7035 3667 2968 3365 3958 现金 2850 1967 1786 1804 2122 营业成本 3380 2175 2258 2381 2664 应收票据及应收账款 1457 676 556 861 862 营业税金及附加 63 44 21 27 36 其他应收款 61 45 41 56 58 营业费用 203 145 134 145 166 预付账款 62 47 41 58 59 管理费用 604 548 386 404 435 存货 902 717 964 809 1174 研发费用 520 452 312 336 376 其他流动资产 130 203 214 206 220 财务费用 -39 9 -24 -20 15 非流动资产 4682 5730 5033 5124 5326 资产减值损失 -18 -95 0 0 0 长期投资 373 363 332 299 266 其他收益 21 37 22 25 26 固定资产 2120 2875 2335 2437 2610 公允价值变动收益 22 11 12 12 13 无形资产 267 275 289 309 332 投资净收益 -30 -13 -13 -14 -15 其他非流动资产 1922 2217 2077 2079 2119 资产处置收益 0 1 -1 -1 -0 资产总计 10144 9384 8635 8919 9821 营业利润 2265 269 -98 112 290 流动负债 3016 1391 1007 1598 2689 营业外收入 2 1 0 0 0 短期借款 303 20 20 408 1528 营业外支出 21 23 0 0 0 应付票据及应付账款 1788 796 407 648 548 利润总额 2246 247 -98 112 290 其他流动负债 925 575 579 542 613 所得税 309 71 -16 20 56 非流动负债 656 1893 1610 1405 1208 净利润 1936 176 -82 92 234 长期借款 313 1070 787 583 386 少数股东损益 -69 -91 14 -19 -54 其他非流动负债 343 822 822 822 822 归属母公司净利润 2005 267 -95 111 288 负债合计 3672 3284 2616 3003 3897 EBITDA 2441 578 182 426 685 少数股东权益 469 299 313 294 240 EPS(元) 3.67 0.49 -0.17 0.20 0.53 股本 546 546 546 546 546 资本公积 1958 2067 2067 2067 2067 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 3628 3293 3226 3302 3498 成长能力 归属母公司股东权益 6003 5801 5705 5623 5684 营业收入(%) 126.6 -47.9 -19.1 13.4 17.6 负债和股东权益 10144 9384 8635 8919 9821 营业利润(%) 300.5 -88.1 -136.5 214.5 157.6 归属于母公司净利润(%) 282.8 -86.7 -135.7 216.4 159.3 获利能力毛利率(%) 52.0 40.7 23.9 29.2 32.7 净利率(%) 27.5 4.8 -2.8 2.7 5.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 29.9 2.9 -1.4 1.6 3.9 经营活动现金流 2564 629 -265 432 214 ROIC(%) 54.9 3.8 -2.2 1.6 4.5 净利润 1936 176 -82 92 234 偿债能力 折旧摊销 241 319 304 331 379 资产负债率(%) 36.2 35.0 30.3 33.7 39.7 财务费用 -39 9 -24 -20 15 净负债比率(%) -32.0 -8.3 -10.9 -8.2 2.1 投资损失 30 13 13 14 15 流动比率 1.8 2.6 3.6 2.4 1.7 营运资金变动 238 -89 -466 26 -415 速动比率 1.5 1.9 2.4 1.7 1.1 其他经营现金流 156 201 -11 -12 -13 营运能力 投资活动现金流 -1436 -1115 391 -425 -583 总资产周转率 0.8 0.4 0.3 0.4 0.4 资本支出 1173 1130 -362 455 614 应收账款周转率 5.6 3.4 4.8 4.7 4.6 长期投资 -27 -20 31 32 34 应付账款周转率 5.5 3.6 4.6 4.5 4.5 其他投资现金流 -237 35 -2 -3 -2 每股指标（元） 筹资活动现金流 261 -129 -307 -376 -433 每股收益(最新摊薄) 3.67 0.49 -0.17 0.20 0.53 短期借款 -86 -283 0 388 1120 每股经营现金流(最新摊薄) 4.70 1.15 -0.49 0.79 0.39 长期借款 289 757 -283 -205 -197 每股净资产(最新摊薄) 10.99 10.62 10.45 10.30 10.41 普通股增加 2 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 159 110 0 0 0 P/E 4.7 35.0 -98.0 84.1 32.4 其他筹资现金流 -103 -712 -23 -560 -1356 P/B 1.6 1.6 1.6 1.7 1.6 现金净增加额 1438 -559 -181 -370 -802 EV/EBITDA 3.2 15.8 49.5 21.5 14.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral