核心观点与关键数据
- 主动偏股型基金重仓家电比例环比回升：2025年Q4基金重仓家电持股比例为3.14%，环比+0.04pct；Q4家电超配比例为0.74%，环比+0.15pct。主要因为市场担忧的2025年Q4高基数效应已在Q3得到释放，2026年国补政策延续预期带动市场情绪回暖。
- 板块配置变化：白电、黑电及两轮车板块获增配，厨电、小家电、家电上游减配。
- 白电：重仓比例环比+0.23pct，主要因为高基数效应预期已释放、国补政策预期提振情绪、以及热门板块调整需求。25Q4空调内销量YoY-29.35%，外销量YoY-18.92%。
- 黑电：重仓比例环比+0.03pct，主要因为2026年世界杯带动大尺寸需求、品牌升级利好面板厂商、极米科技车载投影业务进展。25Q4空调、冰箱、洗衣机外销量YoY+5.3%、+17.8%。
- 两轮车：重仓比例环比+0.08pct，主要因为新旧国标切换影响已体现、市场关注出口景气度。25Q4两轮车外销量YoY+17.8%。
- 厨电：重仓比例基本持平，主要因为与房地产关联度高，地产行业弱复苏影响配置意愿。
- 小家电：重仓比例环比-0.17pct，其中厨房小家电持平，清洁小家电下滑，电动工具微升。
- 家电上游：重仓比例环比-0.12pct，主要因为三花智控前期布局热门领域有止盈需求。
重仓个股
- 白电：美的集团（+0.15pct）、格力电器（+0.02pct）、海尔智家（+0.08pct）、海信家电（持平）。美的业绩稳健、分红高；格力估值低、国补延续预期；海尔空调内销表现好、积极拓展海外市场。
- 两轮车：九号公司（+0.05pct）、隆鑫通用（+0.04pct）、涛涛车业（+0.02pct）。新国标切换后出货有望修复，出口企业估值低。
- 黑电：极米科技（+0.02pct）、TCL科技（+0.03pct）。世界杯带动大尺寸需求，品牌升级利好面板厂商，车载投影业务进展。
- 厨电：老板电器（-0.01pct）、华帝股份（持平）。
- 厨房小家电：新宝股份（持平）、苏泊尔（持平）。
- 清洁小家电：科沃斯（-0.06pct）、石头科技（-0.13pct）。市场担忧国补下降、海外竞争加剧。
- 其他：安克创新、影石创新、春风动力（美出口韧性较强，新业务外扩预期）。
研究结论
- 国补政策延续将持续托举家电内销，龙头企业外销收入有望稳步提升。
- 家电龙头企业经营稳健，业绩确定性高，股息率高，当前配置比例低，具备较高配置价值。
- 白电龙头企业积极开拓新兴市场，有望打开新增长曲线。
- 黑电企业在MiniLED领域技术领先，全球竞争力不断提升。
- 两轮车市场需求有望向头部企业集中，企业出货表现有望修复。
- 厨房小家电企业积极向自主品牌发展转型，市场渗透空间广阔。
- 清洁小家电龙头企业积极投资高景气度领域，新兴产品未来有望持续放量。
