核心观点与关键数据
- 主动偏股型基金重仓家电比例环比下降：2025年Q3，基金重仓家电持股比例为3.02%，环比下降1.72个百分点；家电超配比例为0.72%，环比下降1.65个百分点。主要原因是Q3国补政策补贴力度下滑引发市场对内需刺激的担忧，以及去年以来国补政策刺激产生的高基数引发市场对内销增长持续性的担忧。
- 基金增配家电上游和清洁电器板块：Q3基金重仓家电上游市值占基金重仓总市值的0.35%，环比上升0.10个百分点；基金重仓清洁电器的市值占基金重仓市值的0.34%，环比上升0.07个百分点。其中，基金重仓持股三花智控比例环比上升0.11个百分点，科沃斯环比上升0.07个百分点。
- 白电板块持仓比例高位回落：2025Q3基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.35%，环比下降1.33个百分点；重仓白电板块的基金数量环比减少509只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比分别下降0.79个百分点、0.40个百分点、0.11个百分点。白电在家电板块的配置比例环比下降11.7个百分点。主要原因是2025Q3“以旧换新”政策刺激力度下滑，市场对内需影响存在担忧，以及高基数效应使未来内需销售增长承压。
- 黑电板块持仓比例环比下降：2025Q3基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.20%，环比下降0.25个百分点；在A股所有标的中，黑电被低配0.18%，环比下降0.27个百分点。重仓黑电板块的基金数量环比减少78只。主要原因是“以旧换新”政策带动产品结构向高端化演进，利好企业盈利能力提升，但Q3以来多地国补暂停或限额引发市场对黑电企业盈利能力持续提升的担忧，以及市场担忧黑电板块可能因去年同期国补政策推行产生销售高基数，9月开始零售端增速或有承压。
- 两轮车板块持仓占比高位略有回落：2025Q3基金重仓两轮车市值占基金重仓总市值的0.66%，环比下降0.28个百分点；在A股所有标的中，两轮车被超配0.44%，环比下降0.28个百分点。重仓两轮车板块的基金数量环比减少132只。主要原因是市场担忧新旧国标切换期间渠道集中清理老国标库存，清库存期间渠道采购新国标产品的节奏有所放缓，导致Q3-Q4期间企业端出货形成一定压力。
- 厨电板块持仓比例基本持平：2025Q3基金重仓厨电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.04%，环比上升0.01个百分点；重仓厨电板块的基金数量环比增加2只。主要因为厨电与房地产的关联性较高，在地产行业持续弱复苏的背景下，基金配置意愿持续保持较低水平，季度间变化较小。
- 小家电板块持仓比例环比持续回升：2025Q3基金重仓小家电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.40%，环比上升0.01个百分点；重仓小家电板块的基金数量环比增加53只。其中，清洁小家电行业持仓占比提升，主要因为清洁电器企业积极外拓新业务，有望打开新的增长空间；扫地机、洗地机两大具有代表性的清洁电器，线上销售额保持较快增长，景气度较高。
- 照明板块持仓比例环比持平：2025Q3基金重仓照明的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.02%，环比上升0.01个百分点；重仓照明板块的基金数量环比减少1只。
- 家电上游板块持仓比例环比上升：2025Q3家电上游的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.35%，环比上升0.10个百分点。主要得益于三花智控的基金重仓比例提升。
研究结论
- 内销增速放缓，外销空间广阔：家电龙头企业积极向欧美市场以及中东、拉美等新兴市场加速渗透，外销收入有望稳步提升。内销因高基数影响或存在增速放缓现象。
- 龙头企业具备较高配置价值：家电龙头企业经营稳健，业绩确定性较高，股息率较高，仍具备较高配置价值。
- 投资建议：
- 白电：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。
- 黑电：建议关注海信视像及TCL电子。
- 两轮车：建议关注九号公司、爱玛科技、雅迪控股。
- 厨房小家电：推荐苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、新宝股份。
- 其他：建议关注对美出口韧性较强，存在多项新业务外扩预期的标的，推荐安克创新、影石创新及春风动力。
风险提示
公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。
