Q2家电重仓比例环比小幅下降，黑电、厨电获增配

Q2家电重仓比例环比小幅下降，黑电、厨电获增配 ■主动偏股型基金重仓家电比例环比小幅下降：我们以安信家电板块分类为依据（见表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q2出口景气走弱，国内部分地区疫情反复，家电消费承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比有所下降。Q2基金重仓家电持股比例为1.62%，环比下降0.11pct；Q2 家电低配比例环比扩大，低配比例为0.47%，环比扩大0.23pct。其中，重仓持股海尔智家的比例环比提升0.02pct，重仓持股美的集团（-0.20pct）、格力电器（-0.02pct）的比例环比有所下降。若剔除美的，Q2基金重仓家电持股比例环比+0.10pct。展望后续，各地疫情逐步得到控制，各地促消费政策陆续出台，家电消费呈现找补效应。近日，商务部等13部门发布《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，提出推进绿色智能家电下乡，鼓励基本装修交房和家电租赁，家电消费有望逐步复苏。盈利能力方面，原材料价格开始下行，家电企业盈利剪刀差有望体现，后续将展现较大的业绩弹性。家电板块基本面不断改善，估值有望逐步修复。 ■Q2白电板块获基金减配：Q2基金重仓白电板块的比例为0.96%，环比 -0.19pct。Q2重仓白电的基金数量为444支，环比+7支。白电在家电板块内部的配臵比例有所下降，Q2基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的59.39%，环比-7.36pct。我们认为主要因为：1）白电线下占比较高，且安装属性较强，Q2国内疫情对白电消费产生一定影响；2）东南亚国家产能恢复，分流出口代工订单。展望后续，Q3以来全国各地高温天气刺激空调消费，叠加各地促消费政策发力，白电消费有持续复苏；另外，原材料价格逐步下行，盈利能力持续修复，我们预计白电行业经营业绩有望持续改善。 ■Q2黑电板块获基金增配：Q2基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的 0.07%，环比+0.01pct。面板厂和整机厂重仓比例环比持平，投影仪板块受到基金增配。Q2面板价格走势平稳，基金对面板厂和整机厂的关注度较为稳定，重仓TCL科技、海信视像、创维数字的比例环比基本持平。Q2投影仪销售增速回升，且芯片供应压力逐步缓解，基金对投影仪板块关注度有所提升，重仓极米科技、光峰科技的比例环比+0.012pct、+0.001pct。我们认为当前家用投影仪普及率较低，行业成长空间较大，投影仪企业经营表现值得期待。 ■Q2厨电板块关注度回升：Q2重仓厨电板块的基金数量环比+8支，基金重 仓厨电板块比例为0.04%，环比+0.01pct。二季度各地房地产政策边际放松，地产销售数据边际改善，厨电板块受基金关注度有所回升，其中重仓亿田智能、老板电器比例环比+0.006pct、+0.005pct。虽然当前资本市场对断供断贷事件仍有担忧，但我们认为随着地产政策边际回暖，疫情逐步得到控制，行业销售景气未来将会逐步恢复。 ■Q2厨房小家电板块获基金增配：Q2基金重仓厨房小家电行业比例环比 +0.01pct，重仓基金数量环比+15支。基金重仓小熊电器（+0.006pct）、苏泊尔（+0.004pct）、新宝股份（+0.003pct）比例环比提升；重仓九阳股份、北鼎股份比例环比持平。厨房小家电板块关注度回升，主要因为：一方面，美的主动收缩长尾品类产品线，且成本压力挤压小品牌利润空间，预计行业竞争格局将持续优化；另一方面，厨房小家电企业纷纷推动改革转型策略，高端化、渠道多元化持续贡献收入增量。 ■Q2基金减配清洁电器板块：Q2清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.04pct。重仓持股科沃斯、石头科技的比例环比-0.02pct、-0.02pct。清洁电器板块关注 度有所下降，主要因为二季度扫地机、洗地机行业销量增速较前期下降。展望后续，科沃斯、石头积极迭代升级新品，拓展抖音等新兴电商渠道，后续销售表现有望提升。 ■投资建议：家电行业景气正逐渐复苏，企业盈利能力边际改善。后续基本面持续改善，有望带动估值持续修复。建议重点关注四大投资主线：受益于高端消费提升的海尔智家、美的集团、海信家电、北鼎股份、倍轻松、极米科技、石头科技、科沃斯、九号公司；受益于人民币贬值的新宝股份、哈尔斯、比依股份；受益于地产政策边际改善的老板电器、火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、欧普照明；竞争壁垒牢固，护城河深厚的长线白马格 力电器、海容冷链、海信视像、创维数字、苏泊尔、九阳股份、小熊电器、公牛集团。 ■风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在 偏差。 行业动态分析 家电 2022年08月10日 证券研究报告 投资评级领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价 评级 600690 海尔智家 30.00 买入-A 000333 美的集团 67.50 买入-A 000651 格力电器 40.95 买入-A 行业表现 0% -42%021-08 -8% 12% 16% 20% 24% 28% 2021-12 2022-04 家电(中信)沪深300 - - - - - 资料来源：Wind资讯 %1M3M12M 相对收益 1.55 -1.48 -0.26 绝对收益 -4.60 4.55 -17.84 张立聪分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 余昆分析师 SAC执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告空气能：短暂爆发的需求，还是长期拓宽的赛道？2022-08-08 乌云背后的幸福线——家电行业2022 年中期投资策略2022-06-27 【厨艺卷七】40个一二线城市的门店大样本分析2022-06-10 Q1家电重仓比例环比下降，白电持续获超配2022-05-18 盈利筑底回升2022-05-12 子板块 行业个股 白电 美的集团惠而浦 格力电器长虹美菱 海尔智家春兰股份 海信家电申菱环境 海容冷链绿岛风 奥马电器 澳柯玛 黑电 TCL科技创维数字 极米科技TCL电子 兆驰股份 海信视像 光峰科技 深康佳A 四川长虹 厨卫 老板电器帅丰电器 火星人 日出东方 浙江美大融捷健康 华帝股份 万和电气 长青集团 亿田智能 小家电 公牛集团九阳股份倍轻松 爱仕达 科沃斯新宝股份奋达科技 哈尔斯 石头科技莱克电气北鼎股份 欧圣电气 JS环球生活飞科电器荣泰健康 富佳股份 安克创新奥佳华比依股份 德昌股份 九号公司VESYNC汉宇集团 苏泊尔小熊电器春光科技 照明 欧普照明 佛山照明 阳光照明 珈伟新能 *ST雪莱 长方集团 上游 三花智控长虹华意 和而泰金海高科 海立股份顺威股份 聚隆科技亿利达 盾安环境奇精机械 立霸股份科力尔 星帅尔三星新材 表1：家电子板块个股 1.主动偏股型基金重仓：2022Q2家电持仓环比下降 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配臵型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 资料来源：安信证券研究中心 图1：2022Q1、Q2子板块市值变动（按2022Q2涨跌幅降序排列） 2022Q12022Q2 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 休汽食电家交机有化采国综非轻公电纺农建建商银钢医通传计房 闲车品气用通械色工掘防合银工用子织林筑筑业行铁药信媒算地 服饮设电运设金 务料备器输备属 军金制事 工融造业 服牧材装贸生机产 装渔料饰易物 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2022Q2基金重仓家电意愿环比小幅下降。2022Q2出口景气走弱，国内部分地区疫情反复，家电消费承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比有所下降。2022Q2基金重仓家电持股比例为1.62%，环比下降0.11pct；2022Q2家电低配比例环比扩大，低配比例为0.47%，环比扩大0.23pct。其中，重仓持股海尔智家的比例环比提升0.02pct，重仓持股美的集团 （-0.20pct）、格力电器（-0.02pct）的比例环比有所下降。若剔除美的，2022Q2基金重仓 家电持股比例环比+0.10pct。展望后续，各地疫情逐步得到控制，各地促消费政策陆续出台，家电消费呈现找补效应。近日，商务部等13部门发布《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，提出推进绿色智能家电下乡，鼓励基本装修交房和家电租赁，家电消费有望逐步复苏。盈利能力方面，原材料价格开始下行，家电企业盈利剪刀差有望体现，后续将展现较大的业绩弹性。家电板块基本面不断改善，估值有望逐步修复。 图2：2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 家电重仓基金持仓比例 9% 8%7.07% 7%7.42% 8.02% 6.37% 6% 5.48% 5% 5.88% 7.08% 5.63% 5.56% 6.16% 4.22% 4.54% 4% 3% 2% 2.38% 4.64% 4.14%4.23% 4.00% 2.30% 2.00% 1.62% 1%1.75%1.73% 0% 2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：2017Q1至今家电板块超配比例 家电重仓基金超配比例 6%4.87% 5%5.30% 4% 3.63% 3%3.89% 4.93% 5.68% 3.623.%54% 4.16% 3.80% 3.34% 2% 0.37% 1% 0% 1.80% 1.77%1.69% 1.57% 1.05%-0.37% -0.24% -0.47% -1% 2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 -0.49%-0.27% 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图4：2021Q4以来，家电成本指数开始逐步下行 空调成本指数冰箱成本指数洗衣机成本指数 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.重仓分板块：基金增配上游、黑电、厨电，减配白电、清洁电器 2022Q2家电板块内部的重仓持股比例，家电上游（+0.10pct）、黑电（+0.01pct）、厨电 （+0.01pct）、厨房小家电（+0.01pct）环比有所提升；白电（-0.19pct）、清洁小家电（-0.04pct） 环比有所下降。 白电板块：2022Q2基金重仓白电市值占基金重仓总市值的0.96%，环比-0.19pct。Q2重仓白电的基金数量为444支，环比+7支。白电在家电板块内部的配臵比例有所下降，2022Q2基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的59.39%，环比-7.36pct。在A股所有标的中，白电被减持，低配0.05%，我们认为主要因为：1）白电线下占比较高，且安装属性较强，Q2国内疫情对白电消费产生一定影响；2）东南亚国家产能恢复，分流出口代工订单。展望后续，Q3以来全国各地高温天气刺激空调消费，叠加各地促消费政策发力，白电消费有持续复苏；另外，原材料价格逐步下行，盈利能力持续修复，我们预计白电行业经营业绩有望持续改善。 图5：白电重仓基金持仓比例环比下降图6：白电重仓基金低配0.05% 白电重仓基金持仓比例 4.25% 4.89% 4.05% 3.83% 3.46% 3.82%3.30% 2.43%2.63% 0.57% 3.43% 2.16% 1.67% 1.93% 1.50% 1.34%0.060.17% % 1.35% 0.01%-0.01% 2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q1 -