Q3家电重仓比例环比小幅下降，白电获增配

主动偏股型基金重仓家电比例环比小幅下降：我们以安信家电板块分类为依据（见表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q3国内多地疫情反复，居民消费意愿下降，地产销售疲软，且海外需求转弱，家电消费景气承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比有所下降。Q3基金重仓家电持股比例为1.61%，环比下降0.01pct；Q3家电低配比例为0.37%，环比缩小0.10pct。其中，重仓持股海尔智家（+0.07pct）、格力电器（+0.06pct）的比例环比提升，重仓持股美的集团的比例环比下降0.11pct。展望后续，家电消费景气的恢复弱中有强，且疫情防控工作优化，社会秩序逐渐回归正常，家电行业收入增速有望稳步回升。 盈利能力方面，原材料价格下行，盈利剪刀差持续体现，业绩弹性可期。家电板块基本面不断改善，估值有望逐步修复。央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，有助于提振机构对地产链标的的预期，家电持仓比例有望回升。 Q3白电板块获基金增配：Q3基金重仓白电板块市值占基金重仓总市值的0.97%，环比+0.01pct。Q3重仓白电的基金数量为407支，环比-37支。白电在家电板块内部的配臵比例有所回升，2022Q3基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的60.14%，环比+0.76pct。在A股所有标的中，白电被低配0.01%，环比+0.04pct。白电板块关注度持续回升，主要因为炎夏催化空调消费，且各地促消费、以旧换新政策刺激大家电更新需求释放，空冰洗内销环比改善，推动Q3白电收入增速回升。 Q3原材料价格下降，白电盈利剪刀差持续体现，助力Q3白电业绩稳健增长。 Q3基金减配黑电、厨电、小家电板块：Q3基金重仓黑电板块比例环比-0.01pct，面板价格下降推动整机厂盈利能力修复，基金重仓整机厂比例环比回升，但DLP投影仪销售低迷，基金对投影仪板块关注度有所下降。Q3基金重仓厨电板块比例环比-0.03pct，地产景气低迷和疫情反复影响厨电需求，主要厨电标的受基金减仓，仅热泵主线相关标的获增配。Q3基金重仓小家电板块比例环比-0.08pct，其中，重仓厨房小家电、清洁小家电比例环比分别-0.05pct、-0.17pct，小家电标的普遍受基金减配，主要因为Q3国内外小家电需求走弱，且清洁小家电龙头加大费用投放力度，对盈利能力产生影响。 投资建议：防控工作优化，社会秩序逐渐回归正常，利好相关消费活动，尤其是此前受制于线下消费客流减少的企业，如倍轻松、荣泰健康、奥佳华等。当前家电消费景气的恢复弱中有强，重点关注竞争格局优化的子行业、提价顺利的公司，推荐海尔智家、格力电器、美的集团、飞科电器。保温杯外需走强，订单向领军企业集中，利好嘉益股份、哈尔斯。国内外消费景气有望逐步改善，建议关注小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、海容冷链。地产政策边际改善，建议关注老板电器、华帝股份、火星人、亿田智能、浙江美大、帅丰电器、万和电气、日出东方、欧普照明。持续关注受益于消费升级的海信家电、科沃斯、石头科技、极米科技、海信视像、创维数字。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 1.主动偏股型基金重仓：2022Q3家电持仓环比小幅下降 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配臵型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 图1：2022Q2、Q3子板块市值变动（按2022Q3涨跌幅降序排列） 2022Q3基金重仓家电意愿环比小幅下降。2022Q3国内多地疫情反复，居民消费意愿下降，地产销售疲软，且海外需求转弱，家电消费景气承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比有所下降，处于2017年以来的低位。2022Q3基金重仓家电持股比例为1.61%，环比下降0.01pct；2022Q3家电低配比例为0.37%，环比缩小0.10pct。展望后续，家电消费景气的恢复弱中有强，且疫情防控工作优化，社会秩序逐渐回归正常，家电行业收入增速有望稳步回升。盈利能力方面，原材料价格下行，盈利剪刀差持续体现，业绩弹性可期。家电板块基本面不断改善，估值有望逐步修复。央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，有助于提振机构对地产链标的的预期，家电持仓比例有望回升。 图2：2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 图3：2017Q1至今家电板块超配比例 图4：2022Q3家电成本指数持续下行 2.重仓分板块：基金增配上游、白电，减配黑电、厨电、小家电 2022Q3家电板块内部的重仓持股比例，家电上游（+0.11pct）、白电（+0.01pct）环比有所提升；黑电（-0.01pct）、厨电（-0.03pct）、小家电（-0.08pct）环比有所下降。 白电板块：2022Q3基金重仓白电市值占基金重仓总市值的0.97%，环比+0.01pct。其中，重仓持股海尔智家（+0.07pct）、格力电器（+0.06pct）的比例环比提升，重仓持股美的集团的比例环比下降0.11pct。Q3重仓白电的基金数量为407支，环比-37支。白电在家电板块内部的配臵比例有所回升，2022Q3基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的60.14%，环比+0.76pct。在A股所有标的中，白电被低配0.01%，环比+0.04pct。白电板块关注度持续回升，主要因为炎夏催化空调消费，且各地促消费、以旧换新政策刺激大家电更新需求释放，空冰洗内销环比改善，推动Q3白电收入增速回升。Q3原材料价格下降，白电盈利剪刀差持续体现，助力Q3白电业绩稳健增长。 图5：白电重仓基金持仓比例环比回升 图6：白电重仓基金低配0.01% 图7：空冰洗内销出货量YoY 图8：空冰洗外销出货量YoY 黑电板块：2022Q3基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.05%，环比-0.01pct，重仓黑电板块的基金数量环比+2支。整机厂重仓比例环比回升，投影仪板块受到基金减配。Q3面板价格有所下降，整机厂盈利能力修复带动基金关注度回升，重仓海信视像的比例环比提升0.004pct。Q3可选消费景气较低，DLP投影仪销售低迷，基金对投影仪板块关注度有所下降，重仓极米科技比例环比-0.020pct，重仓光峰科技比例环比持平。我们认为当前家用投影仪普及率较低，行业成长空间较大，长期来看投影仪企业经营表现值得期待。 图9：43/55/65英寸液晶电视面板价格（单位：美元/片） 图10：家用激光投影行业销量高速增长 厨电板块：2022Q3基金重仓厨电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.01%，环比-0.03pct，重仓厨电板块的基金数量环比-29支。三季度地产景气低迷和疫情反复持续影响厨电终端需求，厨电板块受基金关注度有所下降，其中重仓老板电器（-0.022pct）、火星人（-0.001pct）、亿田智能（-0.009pct）、帅丰电器（-0.003pct）的比例环比下降。热泵出口景气度较高，相关标的重仓比例有所提升，万和电气、日出东方重仓比例环比+0.0007pct、+0.0002pct。我们认为，随着地产政策边际回暖，各地“保交楼”的政策推动下，行业销售景气将会逐步恢复。 厨房小家电板块：2022Q3厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.05pct，重仓厨房小家电公司的基金个数环比-20支。主要公司基金重仓比例中，小熊电器（-0.005pct）、苏泊尔（-0.002pct）、新宝股份（-0.004pct）环比有所下降；九阳股份、北鼎股份无重仓持股。厨房小家电板块受基金关注度下降，主要因为：1）Q3海外需求持续较弱，海外客户持续消化库存，厨房小家电外销同比下降；2）国内部分地区疫情反复，消费景气低迷，Q3厨房小家电内销增速承压。 展望后续，随着小家电企业积极拓展新品，开拓新兴销售渠道，持续发力海外市场，我们预计小家电企业经营表现将逐步改善。 图11：厨房小家电板块重仓持股情况 图12：厨房小家电主要品牌天猫+京东销售额YoY 清洁小家电板块：2022Q3清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.17pct，重仓清洁小家电公司的基金个数环比-70支。基金对清洁小家电板块的关注度有所下降，我们认为主要因为扫地机、洗地机销售景气度有所下降。根据奥维数据，Q3国内扫地机线上销售额YoY-9%；Q3国内洗地机线上销售额YoY+38%，增速环比Q2-16pct。展望后续，科沃斯、石头积极迭代升级新品，拓展抖音等新兴电商渠道，后续销售表现有望提升。 图13：扫地机线上销售额及增速 图14：洗地机线上销售额及增速 家电上游：2022Q3家电上游受基金重仓比例环比+0.11pct，其中三花智控、盾安环境重仓持股比例环比+0.14pct、+0.02pct。受新能源汽车行业持续高景气度影响，家电上游企业基金重仓比例持续提升。 图15：黑电重仓基金持仓比例环比下降 图16：黑电重仓基金低配0.13% 图17：厨电重仓基金持仓比例环比下降 图18：厨电重仓基金低配0.08% 图19：小家电重仓基金持仓比例环比下降 图20：小家电重仓基金低配0.22% 图21：照明板块持续无基金重仓持股 图22：照明重仓基金低配0.04% 图23：家电上游重仓基金持仓比例环比提升 图24：家电上游重仓基金高配0.12% 3.重仓个股：基金增配海尔、格力，减配美的 2022Q3白电标的重仓持股情况分化。三季度基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、海容冷链的市值，占基金重仓持股总市值的比例环比-0.11pct、+0.06pct、+0.07pct、-0.01pct、-0.02pct。重仓持股格力电器的基金数量环比增加46支；重仓持股美的集团（-64支）、海尔智家（-18支）、海信家电（-5支）、海容冷链（-7支）的基金数量环比有所下降。 炎夏刺激国内空调消费，且利润剪刀差持续推动格力盈利能力修复，Q3格力受机构关注度明显提升。Q3海外需求承压，部分外销占比较高的白电标的的关注度有所下降。 美的集团：美的主动进行战略收缩，在经营上有所体现，Q3消费电器收入略有下降，小家电业务收入双位数下降，且海外需求转弱，公司外销承压。根据产业在线数据，2022Q3美的空调/冰箱/洗衣机内销量YoY-3%/-4%/-5%，外销量YoY-23%/-27%/-7%。 我们认为，美的聚焦核心业务，助力经营行稳致远，公司持续拓展B端业务，Q3公司B端业务同比仍有双位数增长，白马标的的长期空间有望进一步延展。 海尔智家：2022Q3基金重仓海尔比例有所回升，但重仓基金数量有所下降，反映机构持仓集中度有所提升。海尔高端化和国际化持续助力公司业绩表现超预期，受到机构关注度较高。Q3海尔内销增速约+7%，外销增速约+10%，整体收入稳健增长。 长期来看，海尔在国内高端市场以及海外市场均有较大的收入、利润增长空间，具备长期投资价值。 格力电器：2022Q3基金重仓格力比例有所回升。炎夏推动空调需求提升，且并表盾安和格力钛增厚收入，Q3格力收入增速表现亮眼（剔除并表影响，我们推断Q3格力收入同比增长约5%）。原材料价格下降，利润剪刀差推动公司盈利能力修复，且渠道扁平化成效持续得到验证，机构关注度明显提升。展望后续，格力持续建设新零售体系，布局新能源、储能等高成长赛道，且成本压力逐步缓解，公司经营表现有望持续改善。 2022Q3厨电板块热度环比下降。三季度在各地疫情反复、地产销售景气波动的情况下，厨电企业收入承压，厨电板块受基金关注度有所下降。2022Q3重仓老板电器（-0.022pct）、火星人（-0.001pct）、亿田智能（-0.009pct）、帅丰电器（-0.003pct）的比例环比下降。 2022Q3厨房小家电板块关注度有所下降，主要标的基本受到基金减配。2022Q3重仓持股小熊电器（-7支）、新宝股份（-3支）、苏泊尔（-10支）的基金数