家电：Q4重仓家电比例持续回升，黑电增配明显

2024年02月07日 家电 Q4重仓家电比例持续回升，黑电增配明显 行业动态分析 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 主动偏股型基金重仓家电比例环比持续提升：我们以国投证券家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q4家电出口景气较高，且家电龙头高股息率受到市场关注，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续提升态势。Q4基金重仓家电持股比例为3.45%，环比提升0.37pct；家电超配比例为1.34%，环比增长0.40pct。展望后续，随着国内外经济持续复苏，资本市场对家电消费的预期进一步恢复，家电持仓比例有望维持超配。 Q4白电板块获基金增配：Q4基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.60%，环比+0.10pct；白电被超配0.62%，环比提升0.13pct。其中，基金重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器的比例环比 +0.26pct、+0.02pct、-0.16pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为人民币兑美元汇率处于低位及海运价格下降，白电出口价格竞争力提升，叠加去年同期低基数，白电出口延续高景气度；且白电龙头高股息率获得市场关注。据产业在线，Q4空调、冰箱、洗衣机外销出货量YoY+22.8%、+63.5%、+43.2%。 Q4基金增配黑电板块：Q4基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.55%，环比+0.18pct。面板价格回升，基金重仓持股TCL科技比例环比+0.08pct。miniLED渗透率有望提升，基金重仓持股兆驰股份比例环比提升0.03pct。 Q4基金减配小家电板块：Q4基金重仓小家电的市值占基金重仓总市值的0.52%，环比-0.02pct。Q4清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，主要因为市场担忧Q4石头科技外销增速下降，基金重仓持股其比例环比-0.01pct。Q4厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，主要因为国内厨房小家电景气较低，市场担忧摩飞内销表现，基金重仓持股新宝股份比例环比-0.02pct。 投资建议：空调基数压力高峰已过。虽然目前在空调淡季，但是渠道商备货积极，前期积压需求的回补也仍在发生作用。随着基数回归正常，空调的数据出现环比改善，从行业监测数据、格力披露的年度经营数据预告可以得到佐证。地产政策边际放松，我们期待量变引发质变，拉动空调需求。结合估值，我们优先推荐美的集团、海尔智家、格力电器、三花智控、盾安环境。另外，国内热泵的需求正在上升，对应标的包括日出东方、英华特等。家电出口的结构性复苏趋势，从大家电向小家电延展。资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份、石头科技、Vesync等。长期来看，家电出口业务 首选股票 目标价（元） 评级 000333 美的集团 71.70 买入-A 600690 海尔智家 26.70 买入-A 000651 格力电器 39.99 买入-A 家电 沪深300 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% 2023-022023-062023-102024-02 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.1 6.7 22.9 绝对收益 -0.4 -2.1 3.9 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻分析师 SAC执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆分析师 SAC执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告关注高景气赛道：呼吸道检 2024-02-03 测曙光初现：消费品出口轮动 2024-01-30 复苏开启!热泵采暖助力“尔滨”火热 2024-01-26 冬日Stanley保温杯，实用时尚 2024-01-20 两不误！“尔滨”缘何火爆？ 2024-01-13 将迎来价值重估，可参见深度报告《对比海外同行，中国家电如何突破估值洼地？——海外业务的三维估值体系》。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 内容目录 1.主动偏股型基金重仓：2023Q4家电重仓比例持续提升4 2.重仓分板块：黑电、家电上游、白电获增配5 3.重仓个股：基金增配美的、兆驰、海尔9 图表目录 图1.2023Q3、2023Q4子板块市值变动（按2023Q4涨跌幅降序排列）4 图2.2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例5 图3.2017Q1至今家电板块超配比例5 图4.白电重仓基金持仓比例环比回升6 图5.白电重仓基金超配0.62%6 图6.空冰洗内销出货量YoY6 图7.空冰洗外销出货量YoY6 图8.黑电重仓基金持仓比例环比回升6 图9.黑电重仓基金超配0.23%6 图10.厨电重仓基金持仓比例环比下降7 图11.厨电重仓基金低配0.06%7 图12.小家电重仓基金持仓比例环比小幅下降7 图13.小家电重仓基金超配0.05%7 图14.厨房小家电板块基金重仓持股情况8 图15.清洁小家电板块基金重仓持股情况8 图16.照明板块基本无基金重仓持股8 图17.照明重仓基金低配0.04%8 图18.家电上游重仓基金持仓比例环比提升8 图19.家电上游重仓基金超配0.55%8 图20.液晶电视面板价格（单位：美元/片）9 图21.家用LED微投线上销售额及增速9 表1：家电子板块个股4 表2：家电板块重仓市值前20个股持仓情况10 1.主动偏股型基金重仓：2023Q4家电重仓比例持续提升 我们按国投证券家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 子板块 行业个股 白电 美的集团 惠而浦 格力电器长虹美菱 海尔智家春兰股份 海信家电申菱环境 海容冷链 绿岛风 奥马电器 澳柯玛 黑电 TCL科技 创维数字 极米科技 TCL电子 兆驰股份视源股份 海信视像鸿合科技 光峰科技康冠科技 深康佳A 四川长虹 厨卫 老板电器帅丰电器 火星人 日出东方 浙江美大融捷健康 华帝股份奥普家居 万和电气 长青集团 亿田智能 小家电 公牛集团九阳股份倍轻松爱仕达 德尔玛 科沃斯新宝股份奋达科技哈尔斯 石头科技莱克电气北鼎股份欧圣电气 JS环球生活飞科电器荣泰健康富佳股份 安克创新奥佳华比依股份德昌股份 星徽股份 VESYNC 汉宇集团九号公司 苏泊尔小熊电器春光科技利仁科技 照明 欧普照明 佛山照明 阳光照明 珈伟新能 *ST雪莱 *ST长方 上游 三花智控长虹华意 和而泰 金海高科 海立股份顺威股份 三星新材 亿利达 盾安环境奇精机械 立霸股份 科力尔 星帅尔英华特 资料来源：国投证券研究中心 图1.2023Q3、2023Q4子板块市值变动（按2023Q4涨跌幅降序排列） 10% 2023Q32023Q4 煤电农医公综机纺汽有基银国计传社环交轻家通钢食电建石非商建美房炭子林药用合械织车色础行防算媒会保通工用信铁品力筑油银贸筑容地牧生事设服金化军机服运制电饮设装石金零材护产 渔物业备饰属工工务输造器料备饰化融售料理 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：wind，国投证券研究中心 2023Q4基金重仓家电意愿环比持续提升。2023Q4家电出口景气持续较好，且家电龙头高股息率受到市场关注，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续提升态势。2023Q4基金重仓家电持股比例为3.45%，环比提升0.37pct；2023Q4家电超配比例为1.34%，环比增长0.40pct。展望后续，随着国内外经济持续复苏，资本市场对家电消费的预期进一步恢复，家电持仓比例有望维持超配。 图2.2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 9% 8%7.45% 7% 6% 7.15% 7.19% 8.13% 家电重仓基金持仓比例 6.51% 6.33% 5.99% 5% 5.78% 5.71% 4.55% 4.88% 5.51% 4% 3% 2% 1% 2.47% 4.81% 4.58% 4.34% 4.34% 2.63%2.15% 1.96%1.84% 1.73% 3.45% 2.71% 3.08% 2.00% 1.52% 1.75% 0% 2017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q4 资料来源：wind，国投证券研究中心 图3.2017Q1至今家电板块超配比例 6%4.87% 5%5.30% 4.93% 4% 5.68% 家电重仓基金超配比例 4.16% 3.80% 3.63% 3.89% 3% 2% 1% 3.63% 2.54% 0.37% 3.34% 1.80% 1.77%1.69% 1.57% 1.05% -0.24%-0.54% 1.34% 0.95% 0.58% 0%-0.37%-0.48%-0.07% 2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1 -1% 资料来源：wind，国投证券研究中心 -0.49%-0.27% -0.45% 2.重仓分板块：黑电、家电上游、白电获增配 2023Q4家电子板块的重仓持股比例，黑电、家电上游、白电板块获基金增配，重仓比例环比分别+0.18pct、+0.11pct、+0.10pct；小家电、厨电板块获基金减配，重仓比例环比分别-0.02pct、-0.01pct；照明板块无基金重仓持股。 白电板块：2023Q4基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.60%，环比+0.10pct，重仓白电板块的基金数量环比-85支。其中，基金重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器的比例环比+0.26pct、+0.02pct、-0.16pct。白电在家电板块内部的配置比例环比下降，2023Q4基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的46.46%，环比-2.36pct。在A股所有标的中，白电被超配0.62%，环比提升0.13pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为人民币兑美元汇率处于低位及海运价格下降，白电出口价格竞争力提升，叠加去年同期低基数影响，白电出口延续高景气度；且白电龙头高股息率获得市场关注。据产业在线数据，Q4空调、冰箱、洗衣机外销出货量YoY+22.8%、+63.5%、+43.2%;内销出货量YoY+2.0%、+7.6%、+8.3%。 图4.白电重仓基金持仓比例环比回升图5.白电重仓基金超配0.62% 白电重仓基金持仓比例 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1.60% 1.51% 6% % % % % % % 0.62% 0.49% 2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1 5 4 3 2 1 0 -1% 白电重仓基金超配比例 2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1 资料来源：wind，国投证券研究中心资料来源：wind，国投证券研究中心 图6.空冰洗内销出货量YoY图7.空冰洗外销出货量YoY 空调冰箱洗衣机空调冰箱洗衣机 2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3 30% 20% 10% 0% -10% -20% 40% 2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3 20% 0% -20% -40% 资料来源：产业在线，国投证券研究中心资料来源：产业在线，国投证券研究中心 黑电板块：2023Q4基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.55%，环比+0.18pct，重仓黑电板块的基金数量环比+86支。主要因为受面板价格回升和miniLED关注度提升影响，基金重仓