Q4业绩继续高增，AI驱动进入加速兑现期

工业富联发布2025年业绩预增公告，预计2025年Q4归母净利润126~132亿元，同比+56%~63%；全年归母净利润351~357亿元，同比+51%~54%。公司业绩增长主要得益于AI服务器和云服务业务的强劲表现。

核心业务增长情况：

1. 云服务：2025年云服务商服务器收入同比增长超1.8倍，Q4同比增长超2.5倍；AI服务器全年收入同比增长超3倍，Q4同比增长超5.5倍。
2. 通信及移动网络设备：2025年800G以上交换机收入同比增长13倍，Q4同比增长超4.5倍；精密结构件出货量同比实现双位数增长。

AI基建高景气分析：

• 随着北美CSP与主权AI加码CapEx，AI服务器向高算力密度、整柜化演进。
• 工业富联在客户黏性、系统级设计与全球产能布局上具有综合优势，AI业务有望维持量价齐升，推动业绩中枢持续上移。
• 公司仍处于AI长周期业绩兑现的中前段，建议持续关注。

盈利预测与投资评级：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为353.38、682.42、856.49亿元，对应PE为32.37、16.76、13.35倍。
• 公司系算力产业链核心个股，维持“买入”评级。

风险因素：

• AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。