AI算力基建进入兑现期，季度业绩大幅环增

公司2024年业绩显著提升，营收133.42亿元（YoY+49.26%），归母净利润25.87亿元（YoY+71.05%），扣非后归母净利润25.46亿元（YoY+80.80%）。盈利能力改善，毛利率34.54%（YoY+3.37pct），其中4Q24营收43.31亿元（QoQ+20.74%, YoY+51.64%），归母净利润7.39亿元（QoQ+4.42%, YoY+32.07%），4Q24毛利率31.80%（QoQ-3.14pct, YoY-0.64pct）。AI算力基建是核心驱动力，相关营收近翻倍增长，板块毛利率38%。企业通讯市场板营收100.93亿元（YoY+71.94%），AI服务器和HPC相关PCB产品占比提升至约29.48%（YoY+近一倍），全球需求复合增长率约40.2%。高速网络交换机及其配套路由相关PCB产品2H2024环比增长超90%。高端产品如GPU类、800G交换机已批量出货，公司在复杂市场中保持竞争优势。

胜伟策亏损大幅收窄，汽车板竞争加剧导致毛利率下滑。汽车板营收24.08亿元（YoY+11.6%），毛利率24.45%（YoY-1.2pct）。智能化趋势下，L2级辅助驾驶普及，汽车PCB市场面临供给过剩、价格竞争加剧、原材料波动及技术研发压力等挑战。毫米波雷达、HDI自动驾驶辅助、智能座舱域控制器等新兴汽车板产品市场持续成长，占比从约25.96%增长至约37.68%。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-27年归母净利润35.2/46.6/55.5亿元（YoY+35.9/32.5/19.2%），当前股价对应PE为14/11/9x。风险提示：大客户需求不及预期；扩产不及预期；汇率风险。