2025年年报及2026年一季报点评：业绩维持高增，大众与海外布局进入兑现期

公司概况与业绩表现

国轩高科股份有限公司主营业务为动力锂电池和输配电设备。2025年全年实现营收450.70亿元，同比+27.4%；归母净利润23.83亿元，同比+97.5%；扣非归母净利润4.32亿元，同比+64.5%。2026年Q1实现营收117.08亿元，同比+29.3%；归母净利润0.21亿元，同比-79.0%，扣非归母净利润0.41亿元，同比+179.5%。

未来3-6个月重大事项提示

• 动储份额齐创新高：2025年公司动力电池全球份额4.5%，同比+1.2pct，排名升至全球第五；储能电池全球份额5%，其中基站与数据中心UPS备电电池份额居全球首位。
• 原材料对利润端影响有望修复：2025年动/储毛利率14.4%/20.8%，同比略有下滑，但预计2026年下半年原材料顺价将修复利润端。
• 大众合作+海外产能稳步落地：与大众合作成果进入兑现期，2026年摩洛哥产能建成投产后将直接配套欧洲市场车企。

固态产品规模化应用

• 采用“混合固液+全固态”双线并行策略，“G垣”混合固液电池已具备量产能力，“金石”全固态电池已实现中试线落地和内部装车路测。

盈利预测及投资评级

预计2026~2028年归母净利润26.62/42.50/60.01亿元，同比+11.7%/+59.6%/+41.2%，对应EPS1.47/2.34/3.31元，当前股价对应PE26x/17x/12x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

汽车与储能行业需求增长、公司与大众合作进度、全球产能建设不及预期，以及原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险。