利率债周报（2024.10.14-2024.10.20）：债市区间震荡，长债收益率整体波动下行

核心观点

• 上周债市区间震荡，长债收益率整体波动下行。
• 多空因素交织：基本面偏弱、大行调降存款利率利好债市；市场担忧后续财政政策力度、央行行长讲话提振股市利空债市。
• 短端利率上行，收益率曲线走平，因非银资金成本偏贵。

本周债市展望

• 预计窄幅震荡。
• 1年期和5年期LPR同步下调25bp，延续此前降息降准，短期对债市利空，但市场已有预期，影响有限。
• 增量财政政策落地前，债市延续震荡，10年期国债收益率波动区间预计在2.1%-2.2%。

上周市场回顾

• 二级市场：债市区间震荡，长债收益率波动下行。10年期国债期货主力合约上涨0.17%，10年期国债收益率下行2.32bps，1年期国债收益率上行1.50bps，期限利差收窄。
  • 周一：股市震荡、资金面宽松提振债市，午后股市走高、担忧财政发力规模债市走弱。
  • 周二：地缘冲突升温带动避险需求，债市走强。
  • 周三：政策发力预期升温、政府债券供给担忧、股债跷跷板效应致债市走弱。
  • 周四：政策未超预期、股市冲高回落，债市走强。
  • 周五：大行下调存款利率提振债市，但潘功胜讲话提振股市、央行启动SFISF操作致债市走弱。
• 一级市场：发行利率债43只，环比增加15只，发行量5407亿，净融资额2687亿。政金债、地方债发行量净融资额增加，国债减少。认购需求整体尚可。

上周重要事件

• 宏观经济数据：
  • 9月出口同比增长2.4%（前值8.7%），进口同比增长0.3%（前值0.5%）。外需放缓、大宗商品价格下行、内需不足拖累进口。
  • 9月新增贷款同比少增7200亿，社融同比少增3722亿。企业和居民贷款需求不振，金融“挤水分”效应持续。M2增速上行，M1增速下滑，剪刀差扩大。
• 三季度GDP增速：同比4.6%，延续二季度下行势头。受楼市调整影响，内需不足。9月工业增加值、社零同比回升，政策效果显现。

实体经济观察

• 生产端：高炉开工率、铁水产量上涨，沥青、半胎钢开工率下滑。
• 需求端：BDI、CCFI下跌，30大中城市商品房销售面积小幅上涨。
• 物价：猪肉价格持平，大宗商品多数下滑。

流动性观察

• （附表数据未详细展开）