核心观点
1月26日，豆类油脂期价整体偏强。豆一期价震荡偏强，站上5日和10日均线支撑，伴随增仓1.1万手；豆二期价震荡偏强，站上60日均线支撑，伴随增仓2.1万手；豆粕期价震荡偏强，站上20日、30日均线支撑，伴随减仓2.5万手；菜粕期价涨幅超1%，向上突破10日均线压力，伴随减仓4.6万手。油脂期价整体走强，豆油期价涨幅超1.5%，暂获5日均线支撑，伴随增仓4.5万手；棕榈油期价涨幅近2%，暂获5日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价强势领涨，暂获5日、20日、30日均线支撑，向上突破60日均线压力，伴随增仓3.6万手。
豆类市场呈现外盘回暖、内盘跟涨格局。美豆期价受周度出口销售数据强劲提振，整体延续小幅回升走势，但南美丰产预期仍压制远期价格。美豆小幅回升带动下，两粕小幅走高。美国冬季风暴致俄亥俄河谷至新英格兰地区强降雪、冻雨，落基山脉以东遭北极严寒，物流受阻、工厂加工放缓；阿根廷南部干燥天气引发生长担忧，天气题材有所发酵。国内豆类市场因春节备货需求旺盛，部分地区油厂压车，下游库存增至10-15天，现货去库预期支撑基差走强，终端积极采购、进口成本走高进一步提振市场情绪，短期豆类期价震荡偏强。
油脂市场受多重利好提振集体走强。国际油价回升叠加美国生物燃料掺混政策临近明朗，市场情绪向好，菜油因美加关系紧张吸引多头涌入，并领涨油脂。驱动因素主要源于美加关系紧张下的资金涌入及强现实支撑。特朗普威胁对加拿大商品征100%关税，引发市场对菜籽进口贸易流的关注；而国内进口澳籽尚未压榨，菜油现实紧张格局尚未缓解，为价格提供支撑。虽然此前中加初步协议改善市场对远期供应的担忧，但特朗普关税威胁下，贸易流是否生变成为市场关注的焦点。
菜油受政策风险扰动显著，包括澳洲菜籽进口及压榨节奏、中国对加拿大菜籽进口政策的变化成为影响市场情绪的重要变量。短期菜籽政策风险再次被推上风口浪尖，菜油期价受到市场情绪推动，需密切关注后续事态进展对供应端的影响。马棕去库预期强化，叠加意大利生物燃料新规放宽棕榈油使用限制，需求回暖预期升温。在美国生柴政策落地前，市场乐观情绪仍将主导，豆油及棕榈油有望维持震荡偏强走势。
产业动态
- 北美寒潮影响：1月下旬北美遭遇强烈寒潮，导致密西西比河部分河段结冰，物流受阻，驳船运力紧张且运费飙升，推高玉米、大豆等农产品价格。同时，极低温天气影响加工产业，乙醇生产受挤压，DDGS市场走强。
- 加拿大油菜籽预测：加拿大农业部首次发布2026/27年度供需预测，油菜籽种植面积将增长1.9%至891.5万公顷，但单产回落至平均水平，产量将同比下降至1920万吨。出口量预计为750万吨，期末库存估计为165万吨。
- 巴西大豆出口：ANEC估计1月份巴西大豆出口量将创下历史同期最高水平，但实际出口可能接近300万吨。物流瓶颈可能影响出口进度，大部分出口为2025年收获的大豆。中国是巴西大豆的头号买家，已采购1200万吨美国大豆。
- 美国大豆出口销售：截至2026年1月15日当周，美国2025/26年度大豆净销售量为2,446,020吨，主要销往中国，低于上周的净销量。
- 阿根廷大豆生长：截至1月21日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成96.2%，降雨分布不均对作物生长形成制约，北部农业区持续降雨影响田间作业，部分地区出现红蜘蛛虫害。天气不确定性成为制约产量的核心变量，罗萨里奥谷物交易所预测2025/26年度阿根廷大豆产量为4700万吨。
研究结论
短期菜籽政策风险再次被推上风口浪尖，菜油期价受到市场情绪推动，需密切关注后续事态进展对供应端的影响。马棕去库预期强化，叠加意大利生物燃料新规放宽棕榈油使用限制，需求回暖预期升温。在美国生柴政策落地前，市场乐观情绪仍将主导，豆油及棕榈油有望维持震荡偏强走势。
