豆类震荡偏强，菜籽油领涨油脂

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年5月13日豆类油脂 豆类油脂 豆类震荡偏强菜籽油领涨油脂 核心观点 5月13日，豆类油脂期价震荡偏强，豆一期价震荡偏弱，伴随增仓12000 手；豆二期价震荡偏强，收复前一日的跌幅，下方有10日均线支撑，上方有 5日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，伴随增仓22000手，期 价承压于5日均线压力，伴随增仓22000手；菜粕期价震荡偏强，期价上有 5日均线压制，下有10日均线支撑，伴随增仓超8000手。油脂期价涨幅超 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 1%，豆油期价涨幅超1.6%，期价连续上穿30日、20日、10日和5日4条均线压力，伴随减仓2.1万手；棕榈油期价涨幅超1.7%，期价升穿60日、10 日和5日均线压力，伴随减仓38000手；菜籽油期价涨幅超2%，期价再创阶 段性新高，伴随增仓2.7万手。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 豆类来看，随着美国农业部报告预期兑现，市场关注南美大豆出口装船情况，以此推算国内进口大豆的到港节奏。国内在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。在进口巴西大豆到港延迟预期升温，国内大豆供应可能阶段性收紧的背景下，大豆价格整体延续偏强运行的走势。国内豆粕负基差的格局仍在持续，饲料企业物理库存虽然有所回升，但整体依然处于偏低水平。后期重点考验市场需求对供应增量的承接能力。短期豆粕期价仍将受到大豆成本和需求预期的双重支撑，虽然短期受到外盘天气扰动影响，盘面动荡不可避免，但是整体强势趋势不会改变，多头思路维持。 油脂市场，美国和巴西大豆油厂开工率将明显下滑，有利于美豆油库存的去化。同时，市场关注美国对中国相关商品关税政策可能发生的调整。拜登政府最早将于本周提高中国生产的电动汽车等商品的关税。市场传言中国废食用油可能被纳入这批关税之中。如果美国减少进口这种廉价的低碳生物柴油原料，那么将对豆油构成支持，美豆油期价获得提振。而随着东南亚棕榈油进入季节性增产，同时出口下滑的背景下，未来东南亚棕榈油库存仍将面临继续攀升的风险。令棕榈油在三大油脂中表现仍将相对偏弱。菜籽油市场来看，国内新作菜籽单产低且存在质量问题，陈菜籽需求增加导致价格上涨，对菜油价格构成一定支撑，不过二季度进口菜籽到港量依旧充足，限制菜油价格涨幅。关注国际油脂价格变化带来的进一步影响。短期油脂板块内部价差持续修复，菜油继续领涨。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部首次预测2024/25年度美国大豆产量达到44.50亿蒲，平均单产为52.0蒲/英亩。如果产量预测成为现实，将比上年产量41.65亿蒲提高2.85亿蒲或6.84%，仅略低于2020/21年度的历史最高纪录44.65亿蒲。2024/25美国大豆期末库存预计提高到4.45亿蒲，高于2023/24年度的3.40亿蒲；作为对比，分析师们预计2024/25年度美国大豆库存为4.36亿蒲，2023/24年度为3.40亿蒲。2024/25年度美国大豆期末库存用量比为10.21%，显著高于上年的8.27%，也高于过去10年均值9.05%，创下2019/20年度以来的最高值，和2017/18年度的库存用量比相当。 2）阿根廷油籽压榨和出口商会（CIARA-CEC）负责人表示，由于周四发起全国性罢工，罗萨里奥主要枢纽周边地区的谷物港口和大豆压榨厂处于闲置状态。此次罢工行动正值阿根廷收获大豆和玉米之际，港口迎来了传统上最繁忙的季节。CIARA-CEC主席古斯塔沃·伊迪戈拉斯表示，所有港口和工厂都没有运营。阿根廷港口和海事活动商会（CAPyM）负责人吉列尔莫·韦德证实停运。他表示，工会都加入了罢工，工厂和港口活动完全停止。阿根廷工会号召举行24小时总罢工，反对自由主义总统哈维尔·米莱实施的严厉紧缩措施。周四的大罢工导致数百架航班取消，主要公共汽车、铁路和公共交通停运。阿根廷主要大道和街道以及主要交通枢纽都空无一人。大多数老师无法赶到学校，家长将孩子留在家里，银行、企业和国家机构也关闭以示抗议。虽然米莱政府削减支出似乎减缓了通胀率并暂时消除财政赤字，但是随着消费崩溃，贫困率和失业率飙升。 3）压榨巨头邦吉公司周五表示，该公司已暂停位于里奥格兰德市的大豆压榨厂和港口码头的活动。由于预计未来几天该地区可能发生洪水，因此从周四起暂停作业。南里奥格兰德州的持续降雨淹没了整个城镇，粮田被淹，基础设施遭毁。邦吉表示，首要任务是确保在当地工厂工作的305名员工的安全。压榨作业将暂停，直到工人有可能安全返回为止。与此同时，家族企业巴西大豆压榨商和出口商Bianchini在严重洪水中停止了其位于南里奥格兰德州的Canoas工厂的运营。该公司一个装有10万吨大豆的仓库也被淹没。目前尚不清楚是否仓库里多少产品能够保留下来，因为水还没有退去。 4）周五咨询机构斯通艾克斯（StoneX)发布报告，将遭受严重洪水的南里奥格兰德州大豆产量预测下调300万吨，从之前预测的2300万吨降至2000万吨。 2024/25年度巴西大豆总产量也调低至1.478亿吨，低于之前估计的1.508亿吨。目前对大豆产量受到的影响仍在评估之中，主要因为一些地区仍然被洪水淹没。在这次洪水件之前，南里奥格兰德州本来有望成为2023/24年度的第二大生产州。当时当4月底降雨开始时，30%的大豆尚未收获，导致产量蒙受损失。按地区分析， 该州北部和东北部集中了约67%的大豆面积。降雨开始时，那里仍有约10%的作物需要收割。在占到大豆面积33%的南半部，大约60%的作物在暴雨开始时尚未收获。值得指出的是，受洪水影响最严重的城市位于SerraGaucha山谷（该州东北部）和阿雷格里港大都市区，这些地区不是大豆主产区。不过该州首府及其周边地区有许多粮食仓库。 5）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月8日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为47.8%，比一周前的36.2%提高11.6%，比五年同期均值落后13个百分点。已经收获的大豆产量为2629万吨，上周是2032万吨，平均单产为 3.21吨/公顷，上周是3.27吨/公顷。大豆作物状况略微下滑。评级差劣的比例26%（一周前25%，去年同期51%）；优良率为27%（上周29%，去年同期5%）；评级一般的比例为37%（46%，44%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为84%，一周前84%，去年同期57%。该交易所本周再次警告可能调低阿根廷大豆产量预期，因为该国北部地区的天气炎热少雨导致单产低于预期。在阿根廷东北部，大豆收获出现延迟，单产低于预期。如果这种趋势继续下去，当前的产量预测可能会受到影响。 6）罗萨里奥谷物交易所在一份周报表示，阿根廷核心种植带的天气前景乐观，未来几天降雨有望减少，气温将会降低。在核心种植带，大约82%的早熟大豆和55%的晚熟大豆已经收获，远远低于过去五年同期的平均水平（分别为100%和80%）。交易所称，好消息是，未来几天降雨将会中断，意味着早熟大豆的收获工作能够在5月15日之前完成，不会给生产者带来重大麻烦。此外，由于冷空气前锋将会带来出现大面积霜冻，有助于减少叶蝉昆虫数量，从而减少叶蝉对玉米作物的影响。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3940 0 大豆（均价） —— 4401 0 豆粕（张家港） ≥43% 3440 -10 豆粕（均价） —— 3515 +25 豆油（张家港） 四级 7950 +150 豆油（均价） —— 7913 +150 棕油（广东） 24度 7820 +150 棕油（均价） —— 7916 +133 菜油（张家港） 进口四级 8840 +90 菜油（均价） —— 8821 +90 数据来源：汇易网、宝城 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。