一、宏观脉络追踪
本周市场主要关注贸易冲突预期变化，关税政策变化是市场交易主线。周初特朗普提升进口钢、铝关税，周四晚间中美领导人通话，贸易冲突风险缓和。美国5月非农就业报告超预期，缓解衰退担忧，降息预期延后。风险偏好先降后升。
二、全球大类资产走势一览
- 权益市场：全球风险偏好修复，多数权益市场上涨。发达国家中韩国KOSPI指数涨4.2%，标普500涨1.5%；新兴市场多数上涨，上证综指涨1.1%。
- 外汇市场：美元走弱，其余货币普遍走强。美元指数跌0.24%，巴西雷亚尔升2.87%，墨西哥比索升1.7%，在岸人民币小幅升值0.15%。
- 债券市场：全球主要国家国债收益率多数上行。美债收益率小幅抬升至4.51%，欧元区公债收益率上行至2.61%，中国国债收益率小幅下行至1.66%。
- 商品市场：商品指数大幅上行。WTI原油涨6.55%至64.8美元/桶，天然气涨9.8%，金属板块普遍收涨，COMEX黄金小幅上涨0.47%至3331美元/盎司，LME铜涨1.82%，COMEX银大涨9.4%。
三、大类资产周度展望
- 贵金属：美国关税政策变化和5月非农就业报告影响金价，短期金价或呈冲高回落走势。美国实际利率与伦敦金价呈负相关。
- 外汇：中美贸易谈判缓和预期上升，短期内美元指数维持震荡走势。关注经济基本面恶化和劳动力市场变化。
- 美股：中美领导人通话提振市场情绪，但关税压力和7月关税暂缓到期风险仍存。美国经济数据延续下行趋势，但未出现明显恶化。
- 商品：工业品板块涨幅靠前，农产品板块跌幅靠前。周期/成长风格轮动至多配成长，工业品/农产品风格轮动至多配南华工业品。
- A股：微盘成长走强，通信行业领涨，家电行业跌幅最大。沪深300指数估值水平小幅上升，北向资金和杠杆资金余额小幅上行。
- 国债：市场走强主要因预期流动性转松，但6月流动性进一步转松缺乏直接证据。债市长线走强方向较为清晰，债牛已经开始蓄力。
四、全球宏观经济数据跟踪
- 海外高频经济数据：美国零售销售数据维持韧性，原油价格反弹，经济滞胀风险犹存。美国失业金申领人数上升，未来失业率仍有上行风险。金融市场流动性转向宽松，企业利差有所回落。
- 国内高频经济数据：30大中城市一手房销量超季节性下滑，二手房挂牌量价双弱。汽车销售同比小幅下滑，国际油价震荡小幅上行。资金利率小幅上升，回购交易量减少。4月经济数据表现偏强主要因年初是地产等部门的需求旺季和企业抢出口动力较强，但可持续性不强。金融数据多数表现偏弱，居民去杠杆现象仍然存在，企业主动增加资本开支的意愿偏弱。物价指标暂未进一步走弱，但后续外需端的压力尤为突出。4月出口增速回落，进口增速小幅回升，企业加快抢转出口的节奏。
