核心矛盾及策略建议
当前丙烯市场核心矛盾包括：成本端受地缘及寒潮影响，原油丙烷价格偏强；供应端PDH装置检修导致供应收缩，供需差好转；化工品板块情绪带动上涨。短期上涨是成本、基本面及情绪共同作用的结果，但需关注成本端及供应端的持续性。成本端原油及液化气预期承压，供应端PDH检修将持续至2月，短期仍有支撑，但需关注下游接受度。
近端交易逻辑
近端丙烯上涨主要受成本支撑、PDH检修及化工品情绪带动。截至本周五，PL03合约价格6175元/吨，基差-28元/吨。
远端交易预期
- 供应端：2026年预计新增丙烯产能600-800万吨，上半年对供需平衡影响不大，但需关注上下游投产节奏。
- PP过剩压力：上半年无新装置投产，但存量压力较大。
- 成本端：原油及液化气供应增加预期未改变，整体过剩预期持续。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡上涨，价格区间PL03 5800-6400，逢低多配。
- 基差策略：震荡。
- 对冲套利策略：逢高做缩PP-PL价差，做扩PL/PG比价。
近期策略回顾
单边逢低做多（持有），6100-6200部分止盈。
产业客户操作建议
根据市场变化调整持仓，关注成本端及供需端变化。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：PDH装置检修、寒潮影响美国供应、地缘紧张局势。
- 利空信息：原油市场过剩预期、中长期承压预期。
下周重要事件关注
- 美联储新人提名。
- 美联储利率决定及PCE数据。
- 中国1月制造业PMI。
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：PL03合约先跌后涨，盈利席位净持仓减少，龙虎榜多空平衡，外资净多头减仓。
- 技术分析：PL03合约在6000附近获得支撑，关注上方压力。
- 基差月差结构：丙烯03基差收于-28元/吨，月间反套为主。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：炼厂毛利762元/吨，山东地炼毛利254元/吨。
- 中游利润：PDH利润走缩，裂解端变动不大。
- 下游利润：环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、酚酮亏损，仅丁辛醇有利润。
进出口利润跟踪
中韩丙烯价差走强，CFR中国805美元（+20）。
供需及库存推演
山东市场供需平衡表推演
- 供应端：丙烯产量116.55万吨（-6.08），开工率71.39%（-3.84%）。PDH检修，MTO、蒸汽裂解、FCC装置变动。
- 需求端：PP开工持稳，环氧丙烷、丙烯腈、丁辛醇、丙烯酸、酚酮开工变动。
研究结论
短期丙烯市场受成本及供需端支撑，但需关注成本端及供应端的持续性。远端供应增加预期及PP过剩压力仍存，整体市场震荡上涨，建议逢低多配，关注关键事件及装置变动。
