核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：
- “反内卷”政策反复影响市场预期。
- 山东区域部分装置重启导致外放量增加，现货供需差扩大。
- 下游PP供应充足但需求不足，PP粉料及粒料与丙烯价差小，高价丙烯承压。
- PDH成本坍塌，CP10月合同价下跌，丙烷和丁烷价格均走弱。
- 行情定位：震荡偏弱，价格区间PL01 6000-6400。
- 交易策略建议：
- 单边策略：暂时观望，估值不高，PDH成本端仍偏弱。
- 基差策略：基差走缩预期兑现，目前现货盘面走弱。
- 月差策略：逢高反套02合约，方向上仍考虑逢高反套。
- 对冲套利策略：逢低扩PP-PL价差，价差500以内考虑做扩。
- 产业客户操作建议：
- 丙烯价格区间预测：6000-6400元/吨。
- 套保策略：根据库存情况逢高空配丙烯期货锁定利润，或买入看涨期权降低成本；采购端可逢低买入丙烯期货锁定成本，或卖出看跌期权收取权利金。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：PP粒料及粉料部分装置复产，开工上行；加沙停火协议达成，地缘局势降温。
- 利空：CP10月合同价超预期下跌，丙烷和丁烷价格均大幅下跌；特朗普宣布对中国商品加征关税；周末现货价格下行。
- 下周重要事件关注：OPEC月报，中国PPI、CPI；美国CPI。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- PL01合约节后快速下跌后底部震荡，持仓量小幅增加，主要盈利席位净持仓减少，外资净多头小幅增仓。
- 技术分析：各周期处于下跌趋势中，均线空头排列。
- 基差月差结构：丙烯01基差收于15元/吨，较节前+35元/吨；01-02月差收于-44元/吨，整体偏反套，但比较震荡。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 上游：主营炼厂毛利668.83元/吨（-25.95），山东地炼毛利249.19元/吨（+131.4），裂解开工随利润小幅下降。
- 中游：亚洲石脑油裂解利润-40美元/吨（-5），亚洲丙烷裂解利润24美元/吨(+20)，PDH利润修复后回到水上。
- 下游：PP拉丝跟丙烯价差180元/吨（-115），PP粉料跟丙烯价差130元/吨（-165），环氧丙烷PO/SM利润改善，丙烯腈利润变动不大，丙烯酸利润改善，丁醇和辛醇利润下滑。
- 进出口利润跟踪：中韩丙烯价差近期波动不大，韩国检修较少，预期进口维持高位。
供需及库存推演
- 山东市场供需平衡表推演：本周供需双增，10月整体供需差偏震荡。
- 市场供应端及推演：丙烯整体开工75.43%（-0.56%），仍处于高位，10月份吉林石化、广西石化、裕龙石化仍有投产及提产计划。
- 需求端及推演：粉料跟丙烯价差低，装置多停车，低负荷运行，PP装置复产带动需求增加。
