核心矛盾及策略建议
当前丙烯市场核心矛盾在于成本端推动和供应收缩带来的供需差好转。短期原油市场受中东地缘风险溢价影响，美伊冲突加剧推升丙烯价格；同时，PDH装置检修导致供应收缩，供需差小幅走扩，为市场提供支撑。PDH成本维持在6800-7000元/吨，地缘冲突升级进一步推升风险溢价。
近端交易逻辑
近端交易逻辑围绕成本和基本面展开。原油价格波动较大，PDH成本端丙烷同样宽幅波动，美伊冲突升级加剧成本端风险溢价；PDH装置检修带来供应收紧，开工率从76%下降至63%，供需差收紧提供支撑。截至本周五，PL05合约最便宜交割品价格6470元/吨，基差268元/吨，山东价格较周五收盘上涨100元。
远端交易预期
- 供应端：2026年预计新增丙烯产能600-800万吨，上半年对供需平衡影响不大，需关注上下游投产节奏。
- PP过剩压力：上半年无新装置投产，但存量压力较大。
- 成本端：原油及液化气供应增加，明年整体过剩预期未改变。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡上涨，价格区间PL05 5700-6700，逢低多配。
- 基差策略：预期基差震荡走弱。
- 对冲套利策略：PP-PL价差逢高做缩。
近期策略回顾
- 单边逢低做多，基本面短期仍有支撑。
- PP-PL价差逢高做缩。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：美伊冲突激化，伊朗关闭霍尔木兹海峡；山东丙烯价格上涨160元/吨至6500-6640元/吨。
- 利空信息：欧佩克+考虑扩大石油产量增幅至每日41.1万桶。
下周重要事件关注
- 美伊局势发展
- 美国2月ISM制造业指数
- 中国官方制造业PMI
- 美国2月失业率
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：PL05合约本周震荡，龙虎榜多空平衡，资金动向显示散户净空头小幅增仓。
- 技术分析：PL05合约处于布林上轨，中轨支撑有效。
- 基差月差结构：05基差收于268元/吨，基差波动不大。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利749元/吨（-147），山东地炼毛利75元/吨（-172）。
- 中游利润：PDH端维持亏损，以FEI为成本时利润-561元/吨。
- 下游利润：环氧丙烷氯醇法利润224元/吨，丙烯腈、丙烯酸、丁辛醇、辛醇、酚酮利润均处于亏损状态。
进出口利润跟踪
- 中韩丙烯价差本周变动不大，CFR中国835美元（0），FOB韩国795美元（+5）。
供需及库存推演
山东市场供需平衡表推演
本周山东市场供需双减，供需差依然偏小，维持偏紧格局。下周预期供需均小幅回升，供需差变动不大。
市场供应端及推演
- 丙烯产量117.85万吨（-0.76），开工率72.19%（-0.47%）。
- PDH装置检修：金能、中景、巨正源等。
- MTO装置检修推迟至3月中下旬。
需求端及推演
- PP：开工小幅下行，价差再度回落至低位。
- 环氧丙烷：开工回升明显，部分装置提负。
- 丙烯腈：部分装置提负。
- 丁辛醇：开工整体变动不大。
- 丙烯酸：产能利用率小幅下行，部分装置降负。
- 酚酮：部分装置提负。
- 山东区域需求：PP、PO、丙烯腈、辛醇的复产提负。
