南华丙烯产业周报：成本抬升，供应缩减20260201

核心矛盾及策略建议

当前丙烯市场核心矛盾包括：成本端短期受地缘影响上涨，供应端因PDH检修收缩，以及市场情绪波动。短期上涨是成本、基本面和情绪共同作用的结果，但需关注成本和供应的持续性及市场情绪溢价。原油和液化气供应过剩，PDH检修短期内提供支撑，但需关注下游接受度。

策略建议

• 行情定位：震荡上涨，价格区间PL03 5800-6500，逢低多配。
• 基差策略：震荡。
• 对冲套利策略：PP-PL价差逢高做缩，PL/PG比价做扩。

重要信息及关注事件

• 利多信息：PDH装置检修增多，美伊局势紧张。
• 利空信息：原油和PG中长期承压预期，有色贵金属回调风险。
• 下周关注事件：美国1月就业数据，美国政府关门风险。

盘面解读

• 内盘：PL03合约震荡，龙虎榜多空无明显变化，基差走扩，02-03月差收于-94元/吨。
• 技术分析：PL03合约在6000左右获得支撑后上涨，本周在6200-6400震荡，关注上方压力。

估值和利润分析

• 上游利润：主营炼厂毛利660元/吨，山东地炼毛利166元/吨。
• 中游利润：PDH利润低位震荡，丙烯腈亏损较大，丁辛醇利润改善。
• 下游利润：PP拉丝和粉料价差分别为250元/吨和200元/吨，环氧丙烷氯醇法利润微压缩。
• 进出口利润：中韩丙烯价差走弱，CFR中国825美元，FOB韩国790美元。

供需及库存推演

• 山东市场供需平衡表：本周供需双增，供需差偏小。
• 供应端：丙烯产量115.07万吨，开工率70.49%，PDH检修为主。
• 需求端：PP开工小幅下行，环氧丙烷装置变动不大，丙烯腈和丁辛醇部分提负，丙烯酸开工与利润劈叉。