核心矛盾及策略建议
核心矛盾
本周PP盘面波动主要受成本端原油走强支撑，基本面方面：
- PP供应端：检修消息增多，开工率降至历史低位，下周部分PDH装置重启但总体开工仍低；同时，东南亚PP价格上涨带动出口，3-4月出口预计明显增加，供应收紧。
- 丙烯供应端：下游装置停车降负比例高于上游，供应偏宽松，现货跟涨乏力；但预期部分PP装置重启带动需求回升，霍尔木兹海峡通航受阻致LPG供应瓶颈，PDH原料储备至4月初，冲突持续或致丙烯供应紧张。
当前PP、丙烯基本面压力有限，但盘面波动受消息面影响大，需关注中东局势及霍尔木兹海峡通航情况。
近端交易逻辑
PP
- 利多因素：炼厂担忧致检修量创新高，供应缩量明显；东南亚PP价格上涨带动出口；库存偏低，地缘冲突或致现货偏紧。
- 利空因素：价格快速上涨压缩下游利润，现货成交弱；PP-丙烯价差拉开，部分PDH装置外采丙烯重启。
丙烯
- 利多因素：中东地缘扰动致LPG供应影响，PDH原料不足；下游利润修复带动丙烯需求。
- 利空因素：丙烯装置开工率变化有限，供应偏宽松，现货跟涨乏力。
远端交易预期
- PP：上半年无新装置投产，供应收紧加速库存去化，近月偏强；后三、四季度投产高峰来临，远月压力增大。
- 丙烯：今年新增产能600-800万吨，上半年投产影响不大；下半年供需差或收窄，关注装置投产落地情况。
交易型策略建议
- 行情定位：趋势研判不确定性高，冲突持续或致PP、丙烯偏强；价格区间PP2605-7800/9000，PL2605-7500/8700。
- 策略建议：短期观望。
- 基差、月差及对冲套利：暂无基差策略，建议PP5-9正套，无方向性对冲套利。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：中海壳牌PP全停，裕龙1线故障停车，德克萨斯州化工厂火灾，海外企业宣布停车降负。
- 利空信息：下周多套PDH制PP装置预计重启。
下周重要事件关注
- 中东战局及霍尔木兹海峡通航情况。
- 国内装置开停工情况。
周度价格汇总及现货成交
- PP现货报价混乱，一度升水盘面，但成交偏弱。
- 丙烯现货跟涨乏力，基差走弱，PP-丙烯价差拉开，部分企业计划外采丙烯重启PP装置。
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：PP、PL均震荡上行，持仓量小幅下降；龙虎榜及得利席位显示多头增仓。
- 基差结构：PP基差走强，华东、华南现货升水盘面；丙烯基差走弱。
- 月差结构：PP05-09价差快速走强至570元/吨，PL05-06价差走强至378元/吨。
估值和利润分析
供需及库存推演
聚丙烯平衡表推演
丙烯供应端
- 开工率75.63%（-3.66%），PDH装置浙江石化、卫星石化检修，万华化学预计3月底停车。
丙烯需求
- 除PP粉料外，其他下游开工率普降：PP粒料69.98%（-4.43%），PP粉料31.35%（+3.98%），环氧丙烷76.83%（-12.8%）等。
PP供应端
- 开工率69.98%（-4.43%），中海壳牌PP全停，裕龙1线故障停车，开工率降至历史低位。
PP进出口端
- 进口受中东战局影响不大；出口因海外价格上涨及3月旺季，签单情况良好，出口增长。
PP需求端
- 下游平均开工率45.07%（+0.64%），BOPP61.33%（+1.69%），CPP43.3%（-1.2%），无纺布37.8%（-1.25%）等。
- 现货价格大幅抬升，市场成交转淡，需求受抑制。
