南华期货丙烯产业周报总结
第一章 核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前丙烯市场核心矛盾包括：
- “反内卷”政策预期与落地进展不一：政策反复提交但实际进展有限，JM盘面持续偏软影响情绪。
- 现货价格波动：受个别装置波动影响，供增需减导致供需差小幅扩大，但部分装置重启推迟使现货价格持稳，山东区域因装置检修和下游重启而相对盘面偏强。
- 下游PP供应充足：尽管PP与丙烯价差大幅收缩，但短期无更多检修，开工维持高位，既提供需求支撑也压制丙烯价格。
- 外盘丙烷低位反弹：12月沙特CP涨价20美元至495美元/吨，PDH成本测算在6300-6400元/吨左右，PDH利润持续亏损，关注负反馈检修情况。
1.2 策略建议
- 行情定位：震荡偏弱，价格区间5700-6200元/吨，短期成本抬升提供支撑但高度有限，关注PDH负反馈。
- 基差策略：震荡走缩，现货走弱而期货受成本支撑走强。
- 月差策略：1-3逢高反套，但基本面偏弱。
- 对冲套利策略：PP-PL逢低做扩，PL/PG比价观望。
- 产业客户操作建议：丙烯价格区间预测及套保策略表。
1.3 近期策略回顾
- PP01-PL03做缩已止盈观望。
- PL01-03反套持有。
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：原油端CPC核心泊位被炸毁，黑海石油装置暂停；PDH成本因丙烷涨价亏损加大。
- 利空信息：部分PDH装置重启，供应端偏宽松。
2.2 下周重要事件关注
- 美国11月ISM制造业指数。
- 美俄会谈。
- 丙烷进口成本抬升，PDH亏损延续，关注检修。
第三章 盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：PL03合约低位反弹，盈利席位净持仓小幅增加，龙虎榜多空无明显变化，外资净多头。
- 技术分析：PL03整体偏震荡，下方5800支撑，周五上涨后位于日线中轨。
- 基差月差结构：丙烯03基差收于60元/吨（上周-58元/吨），现货持稳期货反弹；01-03月差收于+58元/吨（上周+19元/吨）。
第四章 估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 上游：炼厂毛利小幅改善，裂解开工持稳。
- 中游：丙烷裂解利润优于石脑油裂解，PDH利润亏损加大（FEI成本-395元/吨，CP成本-549元/吨）。
- 下游：PP拉丝/粉料与丙烯价差压缩至低位；环氧丙烷利润修复，HPPO利润亏损，氯醇法利润提升；丙烯腈、丙烯酸、丁醇利润亏损。
4.2 进出口利润跟踪
- PP拉丝/粉料与丙烯价差持续压缩。
- 环氧丙烷各法利润分化，氯醇法利润修复。
- 丙烯腈、丙烯酸、丁醇、辛醇利润亏损或低位修复。
第五章 供需及库存推演
5.1 山东市场供需平衡表推演
本周供需双增，需求增量相对更大，现货价格小幅抬升。
5.2 供应端推演
- 丙烯开工率74.12%（+0.6%），增量主要来自镇海裂解装置复产。
- 进口数量与中韩价差、韩国产量关联性显著。
5.3 需求端推演
- PP：粒料/粉料与丙烯价差压缩，检修增加。
- 环氧丙烷：下游开工抬升，库存去化，开工高位。
- 丁辛醇：宁夏九泓重启，百川短停，天津渤化预期12月底开车。
- 丙烯酸：抚顺石化、科鲁尔恢复生产。
- 酚酮：台化兴业检修，浙石化小幅提负。
- 山东区域需求：PP、PO、丙烯腈、辛醇装置提负。
