核心矛盾及策略建议
当前丙烯市场核心矛盾包括：成本端支撑（地缘冲突推高原油和丙烷价格）、主要下游PP供需好转、现货供需相对平稳以及供应降负预期（PDH和裂解装置检修）。预计丙烯03合约短期内在5800-6200元/吨区间震荡，6000元上方价格需进一步驱动。
近端交易逻辑
近端丙烯盘面走强受成本端（海外丙烷强势，PDH成本中枢6200-6300元/吨）和需求端（PP检修增加，现货成交好转）共同影响。但基本面仍偏宽松，PDH亏损幅度缩小，需关注上方风险。截至本周五，最便宜交割品价格5875元/吨，基差-128元/吨。
远端交易预期
供应端：2026年预计新增丙烯产能600-800万吨，上半年对供需平衡影响不大，但需关注投产节奏。PP过剩压力持续存在，成本端原油和液化气供应增加亦带来压力。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡上涨，价格区间5800-6200元/吨，逢低多配，关注PDH和裂解装置检修。
- 基差策略：震荡走缩，关注现装置检修情况。
- 对冲套利策略：PP-PL逢低做扩，观望；PL/PG比价做扩，观望。
近期策略回顾
- PP05-PL03做扩，观望
- 单边逢低做多（持有）
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息：
- 伊朗地缘冲突和低发运量支撑CP价格。
- PP供需边际好转。
- PDH利润较差，检修预期存。
利空信息：
- 原油市场中长期仍承压。
- PP和丙烯供需过剩。
下周重要事件关注
- 1.13 美国 CPI
- 1.14 美国 PPI
盘面解读
价量及资金解读
内盘：
- 单边走势：PL03合约震荡，主要盈利席位净持仓增加，外资净多头小幅增仓。
- 基差月差：03基差-128元/吨，02-03月差-90元/吨。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
上游利润：主营炼厂毛利677元/吨，山东地炼毛利368元/吨。
中游利润：PDH持续亏损，裂解端开工波动不大。
下游利润：
- PP拉丝/粉料价差小幅走扩。
- 环氧丙烷氯醇法利润190元/吨。
- 丙烯腈亏损较大，丙烯酸利润走弱，丁醇盈亏平衡，辛醇利润修复，酚酮利润偏弱。
进出口利润跟踪
中韩丙烯价差近期持稳，CFR中国740美元。
供需及库存推演
山东市场供需平衡表推演
本周供增需减，若金能检修，供需差仍有收缩预期。
供应端：丙烯产量122.71万吨，开工率75%，高位运行。
需求端：
- PP：粒料和粉料价差回升，开工下降。
- 环氧丙烷：开工高位，去库。
- 丙烯腈：山东海江检修。
- 丁辛醇：部分装置提负/重启。
- 丙烯酸：部分装置提负。
- 酚酮：小幅波动。
