核心矛盾及策略建议
核心矛盾
- 宏观层面：美伊局势缓和预期推高化工板块，但市场关注本周美伊谈判具体走势。
- PP基本面：
- 现实端：现货价格强势，基差高位，带来支撑。
- 预期端：供应预计逐步放宽，PDH装置重启（金能化学、东华能源茂名），出口动力减弱，进口可能增加，加大国内供应压力。
- 需求端：下游开工率低，需求偏弱，短期支撑不足。
- 丙烯基本面：
- 供应端：前期检修装置逐步重启，6-7月供应压力增加。
- 需求端：粉料利润修复明显，开工率回升；其他下游（环氧丙烷、丙烯酸）利润底部修复，需求支撑增强。
- 综合：供需双增格局，7月下游装置回归增多，供需差收窄，给予丙烯支撑。
近端交易逻辑
PP
- 利多因素：
- 库存偏低，出货压力有限。
- 近端供应偏紧，现货强势，基差走扩。
- 部分装置检修延长，油制装置检修增多。
- 利空因素：
- PDH装置利润回升，多套重启。
- PP非标品-拉丝价差达历史低位，装置转产动力强。
- PP出口预计下滑。
- 下游需求负反馈明显，订单跟进有限，开工率低。
- PP估值偏高，油制、PDH制工艺利润恢复。
PL
- 利多因素：
- PP粉料装置集中重启，开工率回升。
- 其他下游利润底部修复。
- 利空因素：
- 6-7月丙烯供应逐步回升。
远端交易预期
- PP：上半年无新装置投产，地缘冲突致供应收紧，库存去化加速，近月偏强；三、四季度投产高峰来临，远月供应压力加大。
- 丙烯：预计新增产能600-800万吨，上半年投产影响不大；下半年供需差收窄，关注装置投产落地情况。
价格及价差预测
- 价格预测：PP2609 7800-9000，PL606 7600-8800。
- 价差预测：中东地缘局势缓和预期下，L-P价差偏扩，但当前现货价差较低，对盘面价差形成压力。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：中景石化PP一期二线停车。
- 利空信息：金能化学、东华能源（茂名）PP装置重启，安庆石化PP装置预计6月下旬重启。
下周重要事件关注
- 持续跟踪霍尔木兹海峡通航情况。
- 关注边际装置开停工情况。
周度价格汇总以及现货成交信息
- PP盘面区间震荡，现货变化不大，基差走强。现货成交平淡，除上周一集中补库外，后续维持平淡。
- 丙烯现货价格跟随盘面走弱，基差变化有限。
盘面解读
价量及资金解读
内盘
- PP：
- 单边：区间震荡。
- 资金：龙虎榜持仓无明显变化，得利席位小幅增仓。
- 基差：华北+1044，华东+1179，华南+1219。
- 月差：9-1月差小幅走弱至625。
- 丙烯：
- 单边：周一冲高后回落。
- 资金：龙虎榜持仓减仓，得利席位小幅减仓。
- 基差：山东+662，华东+767，华南+692。
- 月差：变化不大。
估值和利润分析
供需及库存推演
供需平衡表推演
丙烯供应端
- 本期开工率68.86%（+1.36%）。东华茂名重启，南京诚志、海南炼化检修，中景石化短停。PDH利润修复推动开工率上行，7月供应或进一步增量。
丙烯需求
- PP粒料开工率63.98%（-1.48%），PP粉料23.85%（+3.67%），环氧丙烷59.58%（+1.73%），丙烯腈66.67%（-4.37%），丙烯酸69.35%（+0.02%），正丁醇73.46%（-8.14%），辛醇66%（-2%），酚酮79.93%（+0.26%）。
- 来源：上海钢联,同花顺,南华研究
- 来源：南华研究,wind,上海钢联
- 来源：上海钢联,南华研究
PP供应端
- 本期开工率63.98%（-1.48%）。海南乙烯stpp线、大庆石化、中景石化一期一线检修。大部分检修装置预计6月下旬重启，后续关注供应压力回归。
PP进出口端
- 进口：现货偏紧致进口利润修复，越南报盘增多，或将带动进口回升。
- 出口：3月高峰已过，出口窗口关闭，企业出口动力不足，5-6月出口量预计回落。
PP需求端
- 下游平均开工率47.13%（-0.51%）。BOPP 48.15%（-0.66%），CPP 45.76%（-1.04%），无纺布 41.43%（-0.12%），塑编 41.52%（-0.14%），改性PP 65.24%（-0.27%）。
