2025Q4 基金持仓深度分析：重回正向循环之路

2025Q4主动偏股基金股票仓位回落至86.30%，主要来自港股配置比例的下降，A股配置比例则延续回升。南下资金占公募基金持仓比例下降至16.46%，主动基金占比下降，被动基金占比提升。四季度主动基金收益率中位数转负为-0.11%，但约48%的主动基金跑赢业绩基准。绩优基金在盈利能力、成长因子上暴露较高，同时具备高估值、高股价分位数、强动量特征，各基金分组在基本面因子上的暴露差异可能有所收敛。主动基金净赎回规模明显收窄，被动基金负债端增量资金规模回升，其中业绩最好分组(P10)的主动基金被明显净申购。主动偏股基金持有人整体保持浮盈，过去8个季度平均浮盈上升，解释了净赎回情况改善，“回本赎回压力最大的临界点正在过去”。主动偏股基金持仓集中度继续回升，主要加仓大盘/小盘成长、大盘/中盘价值，减配中盘成长、小盘价值。主要加仓有色、非银、化工、机械、通信等板块，减仓电新、传媒、医药、军工、电子等板块。主动基金延续了2025Q3以来的“大切换”趋势，赛道基金占比继续回落，重仓股重仓期与负债端平均持有期继续回落，满足净值新高且当季度未遭遇历史最大回撤的主动偏股基金比例维持高位，“抄”绩优基金的配置作业是阶段占优策略。重仓资源品板块基金的负债端持有人浮盈上升，而重仓医药、消费板块基金的负债端持有人浮盈回落。
“固收+”基金规模继续回升，仓位升至2024年新高，主要加仓有色、金融、电力及公用事业、化工等板块，减仓医药、电子、电新等板块。2026年1月以来，北上与个人投资者是主要增量资金，机构ETF成为主要卖出力量，两融、龙虎榜交易热度回落。1月以来，主动偏股基金仓位明显回落，新发权益基金规模回升，主动偏股基金新成立比例相对更高。两融、龙虎榜、北上主要共同净买入TMT、有色、机械、军工、非银等板块，主动偏股基金对上述板块也有不同程度减持。通过持续的业绩吸引负债端资金的逐步回归，可能是主动偏股基金的“下一站”。