2025Q3基金持仓深度分析：业绩与规模正向循环或将重现

主动偏股基金“资产-负债”正向循环回归的前夜

仓位与业绩

• 2025Q3主动偏股基金股票仓位回升至87.26%，主要来自A股配置提升，港股仓位略降但维持历史高位。
• 超过75%的主动基金跑赢业绩基准，二季度主动基金业绩中位数达22.05%，创2019Q2以来新高。
• 绩优基金在成长因子上暴露显著，同时具备高估值、高股价分位数、强动量特征，且盈利能力与大市值暴露程度上升，业绩兼具“强者恒强”与“反转”特征。

负债端情况

• 2025Q3权益类基金整体遭遇净流出，主要来自主动基金净赎回规模环比上升（2178.52亿元），被动基金净流入规模小幅回落（1908.60亿元）。
• 不同业绩分组的主动基金均遭遇净赎回，仅连续绩优基金被明显净申购。
• 2025Q3主动偏股基金负债端持有人在滚动8期加权收益率约为4.40%，开始浮盈，可能迈过“回本赎回”压力最大临界点。
• 新发权益规模逐季改善，主动基金新发规模达564.96亿元，创2022Q4以来单季度高点。

资产端配置

• 2025Q3主动偏股基金持仓集中度回升，CR50、CR100及基尼系数均上升。
• 风格上，加仓大盘成长、中盘/小盘价值，减配中盘/小盘成长、大盘价值。
• 行业上，主要加仓通信、电子、非银、传媒、有色，减仓家电、银行、食品饮料。
• TMT配置比例超40%，创历史新高，食品饮料超配比例降至平配附近。
• 重仓股多为TMT板块，如工业富联、寒武纪、沪电股份。

主动偏股基金的积极变化

• 赛道基金占比显著回落，资金从赛道切换。
• 重仓股重仓期与负债端平均持有期明显回落。
• 满足净值新高且当季度未遭遇历史最大回撤的主动偏股基金比例显著回升。
• 主动基金持仓占比较高的组合开始跑赢较低的组合，指向重夺定价权之路。

“固收+”基金

• 规模继续大幅回升至24127.59亿元，股票/A股仓位升至2024年以来高位（10.95%/9.39%）。
• 新发规模、净申购规模均回升，被赎回数量/规模比例回落。
• 配置方向与主动偏股基金相似，主要加仓电子、医药、电新、通信，减仓银行、电力及公用事业、有色、交运。

10月以来市场资金流向

• 个人投资者（两融、个人ETF）可能仍是主要增量资金。
• 各类参与者主要共同净买入电子、电新、机械、农林牧渔板块。
• 主动偏股基金业绩有所回落，新发权益基金规模回落。

研究结论

• 主动偏股基金可能正处于底仓品种的大切换时期，正在重夺定价权。
• 若未来1-2个季度主动偏股基金业绩保持良好，可能重现“资产-负债”正向循环。
• 实现负债端回本后的持续盈利是正向循环重启的起点。