2024一季度公募基金持仓分析：基金Q1加仓上游周期&高股息

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 基金Q1加仓上游周期&高股息 2024一季度公募基金持仓分析 2024年4月25日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500523070001 联系电话：+8618817552575 邮箱：lichang@cindasc.com 策略分析师 李畅 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略深度报告 证券研究报告 基金Q1加仓上游周期&高股息 2024年4月25日 核心结论： 2024年Q1主动偏股基金份额持续下降，存量基金净赎回压力仍存。（1）主动偏股型基金2024年一季度份额合计为33923亿份，环比继续下降。（2）2024年一季度，新成立基金份额480.85亿份，较2023年四季度继续下降。 （3）主动偏股型基金2024年一季度净赎回继续下降，但由于基金份额下降 幅度较大，存量基金净赎回率中位数由2023年四季度的3.21%上升到2024 年一季度的3.48%，环比变动0.27个百分点。 2024年Q1主动偏股基金持仓环比整体较2023年四季度下降。2024Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为90.7%、89.4%、84.0%，分别环比2023Q4下降0.35pct、0.81pct、1.59pct。 2024年Q1主动偏股型基金市值偏好回归大盘风格。（1）2024年Q1主动偏股型基金对沪深300指数成分股超配幅度为10.8%，超配比例环比上升0.06个百分点。对于中证1000指数成分股超配幅度为1.66%，环比下降0.72个百分点。（2）2024年Q1主动偏股型基金主要加仓500亿元规模以上的大市值风格。2024年一季度，主动偏股型基金对2000亿元以上和500-2000亿元市值股票的超配幅度分别较2023年四季度提升1.10、1.11个百分点。 2024年Q1基金配置的四个方向：上游周期、高股息、出口链、超跌成长。 （1）我们认为上游周期属于高景气主线之一，受年初以来黄金、铜等金属价格上涨的影响，有色金属在2024年Q1持仓占比环比提升幅度最大，已经成为基金超配比例最高的第五大板块。此外，石油石化、煤炭等板块也有小幅加仓，但目前仍处于低配的状态。（2）加仓高股息板块，例如公用事业、交通运输、银行2024年Q1持仓占比环比提升幅度均居前。说明在当前宏观经济增速和盈利下降，长期利率下台阶的背景下，稳定的高股息率和低估值对资金的吸引力仍存。（3）出口链相关板块延续加仓趋势，但2024年Q1增配方向主要集中在家电。（4）加仓部分年度基本面边际改善预期提高或者业绩兑现预期较好的超跌成长板块，例如通信和电力设备加仓幅度居前。 个股持仓集中度提升，行业集中度下降。（1）行业层面，公募基金2024年Q1持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比较2023年Q4下降4.32、3.43和1.90个百分点。行业偏离度（前三行业）环比下降1.38个百分点。行业偏离度（前五行业）环比下降0.35个百分点。（2）个股层面，截至2024年一季度，重仓股数量占全部A股的比例为45%，环比下降3个百分点。 风险因素：选取样本信息和实际持仓信息存在偏差；历史信息无法完全代表未来。 目录 一、主动偏股基金份额持续下降，存量基金净赎回压力仍存5 二、2024年一季度主动偏股基金股票仓位小幅下降7 三、主动偏股基金加仓主板，减仓创业板、科创板9 四、2024年一季度主动偏股基金市值偏好回归大盘风格11 4.12024年一季度基金加仓沪深300成份股，减仓中证1000成分股11 4.2偏股基金对大市值风格配置比例提升12 4.3主板和创业板对500亿元规模以上大市值股票配置增加12 五、2024年一季度基金加仓的四个方向15 5.12024年Q1主动偏股基金重仓股加权市盈率下降15 5.22024年Q1基金配置的四个方向：上游周期、高股息、出口链、超跌成长15 5.32024年Q1偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细17 六、个股持仓集中度提升，行业集中度下降22 风险因素23 图目录 图1：主动偏股型基金份额相比2023Q4持续下降（单位：亿份）5 图2：主动偏股型基金发行继续走低，净赎回份额下降（单位：亿份）5 图3：不同口径的基金份额数据特征对比5 图4：存量基金净赎回率在2024年Q1继续上升（单位：%）6 图5：2024年Q1不同规模基金净赎回率变化（单位：%）6 图6：公募基金股票仓位小幅下降，当前持仓高于2010-2023年均值水平7 图7：全样本基金股票投资比例分布（单位：%）7 图8：普通股票型基金股票投资比例分布（单位：%）7 图9：偏股混合型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图10：灵活配置型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图11：100亿元规模以上的偏股型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图12：不足100亿元规模的偏股型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图13：基金持股科创板和创业板占比提升，主板下降（单位：%）9 图14：2024Q1偏股基金超配创业板、科创板，低配主板（单位：%）9 图15：2024年Q1公募基金加仓主板，减仓创业板、科创板（单位：%）10 图16：2024Q1大小盘风格波动较大(单位：倍数)11 图17：2024Q1偏股型基金净值下降(单位：%)11 图18：重点指数成份股持股比例的超低配情况(单位：%)11 图19：重点指数成份股持股比例的环比变化(单位：%)11 图20：全部A股各市值区间持股占比超低配情况(单位：%)12 图21：全部A股各市值区间持股占比环比变化(单位：%)12 图22：主板各市值区间持股占比超低配情况（单位：%）13 图23：主板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）13 图24：创业板各市值区间持股占比超低配情况（单位：%）13 图25：创业板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）13 图26：主动偏股型基金对不同市值股票的超低配比情况对比（单位：%）14 图27：科创板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）14 图28：2024年Q1市场风格偏向价值（单位：倍数）15 图29：2024Q1重仓股的市值加权市盈率下降（单位：倍）15 图30：2024Q1公募基金增配上游周期（单位：%）16 图31：2024Q1公募基金对成长板块配置分化（单位：%）16 图32：2024Q1基金加仓家电，减仓医药生物（单位：%）16 图33：2024Q1基金继续加仓高股息相关板块（单位：%）16 图34：行业上下游持股比例（单位：%）17 图35：各板块基金持股超低配比例走势（单位：%）17 图36：各大类行业持仓占比变化情况（单位：%）17 图37：各大类行业2024年Q1配置比例和超低配比例环比变化情况（单位：%）17 图38：各大类行业超低配幅度变化（单位：%）18 图39：2024年Q1主动偏股型基金净值涨幅与重点风格指数的对比（单位：%）18 图40：2024年Q1一级行业持仓配置比例（单位：%）19 图41：2024年Q1一级行业持仓环比变化（单位：%）19 图42：2024年Q1一级行业持仓超低配幅度（单位：%）19 图43：2024年Q1一级行业持仓超低配环比变化（单位：%）19 图44：2024年Q1二级行业持仓占比TOP20(单位：%)20 图45：2024年Q1二级行业持仓占比环比提升TOP20(单位：%)20 图46：2024年Q1二级行业持仓占比环比下降TOP20(单位：%)20 图47：2024年Q1二级行业超配TOP20(单位：%)20 图48：2024年Q1二级行业低配TOP20(单位：%)21 图49：2024年Q1二级行业超低配比例环比提升TOP20(单位：%)21 图50：行业持仓比例分化程度提高（单位：%）22 图51：偏股型公募基金历年的超配行业超配比例合计（单位：%）22 图52：基金重仓股数量占全部A股比例下降（单位：%）22 图53：2024Q1持有基金数最多的十只个股（个，%）22 一、主动偏股基金份额持续下降，存量基金净赎回压力仍存 主动偏股型基金份额相比2023年四季度持续下降，新成立基金发行继续走低。虽然净赎回规模继续下降，但由于主动偏股型基金份额同步下降，存量基金净赎回压力仍存。 主动偏股型基金2024年一季度份额合计为33923亿，2023年四季度份额为35420亿，2024年一季度主动偏股型基金份额环比继续下降。分基金类型来看，偏股混合型基金22285亿份，环比减少914亿份；普通股票型基金4236亿份，环比减少229亿份； 灵活配置型基金7402亿份，环比减少356亿份。 图1：主动偏股型基金份额相比2023Q4持续下降（单位：亿份） 偏股混合型基金普通股票型基金灵活配置型基金 亿份 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 图2：主动偏股型基金发行继续走低，净赎回份额下降（单位：亿份） 亿份 存量基金净申购份额新成立基金份额 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 2024-03 -0.5 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图3：不同口径的基金份额数据特征对比 数据来源 官方说明 数据频率 滞后性 基金分类颗粒度 数据全面性 股票型基金 基金业协会 月 1-2月 混合型基金 全 *基金业协会与Wind的基金分类可能不同 Wind统计与处理 依据基金发行公告、定期报告 月 月度即时 股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型 可能会高估基金份额，因为无法统计 、基金清盘公告综合整理 混合型基金：偏股混合型、灵活配置型 非ETF基金的月度赎回情况。 基金季报 季 15个工作日 股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型 部分成立不久的基金未纳入，因为基 混合型基金：偏股混合型、灵活配置型 金成立不满2个月无须公布季报。 资料来源:万得，信达证券研发中心 从申购与赎回力量来看，新成立基金份额仍在低位，存量基金净赎回份额继续下降，但考虑到基金总份额持续下滑，净赎回压力仍存。（1）2024年一季度，新成立基金份额480.85亿份，较2023年四季度继续下降。（2）主动偏股型基金2024年一季度净赎回继续下降。2024年一季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1011亿份，较2023年四季度的1327亿份继续下降。普通股票型基金净赎回95亿份，偏股混合型基 金净赎回700亿份。（3）由于基金份额下降幅度较大，存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由2023年四季度的3.21%上升到2024年一季度3.48%，环比变动0.27个百分点。（4）分不同基金规模看，2024年一季度规模超过100亿的基金 净赎回率中位数上升至2.97%，环比上升0.48个百分点。规模介于50亿元与100亿元 之间的基金净赎回率中位数为2.52%，环比下降0.17个百分点。规模在20-50亿元的 基金净赎回率在中位数为2.83%，环比下降0.20个百分点。规模在10-20亿元的基金 净赎回率中位数为3.07%，环比下降0.02个百分点。规模不足10亿元的基金净赎回率中位数为3.67%，环比上升0.38个百分点。 图4：存量基金净赎回率在2024年Q1继续上升