油脂报告：产业政策驱动 三大油脂走势分化

当前全球植物油市场呈现显著品种分化格局，核心驱动力为各国产业政策差异。豆油、棕榈油、菜籽油三大油脂走势独立，分别受美国生物柴油政策预期、印尼B50政策推迟、中加贸易解冻影响。

豆油：美国生物燃料政策预期向好，为美豆油及全球豆油价格提供核心政策锚。政策通过成本传导、情绪提振和比价优势支撑国内豆油。国内豆油库存持续去化，节前备货需求强劲，形成强现实基本面。外盘政策托底与内盘去库支撑共振，豆油表现最为抗跌，呈现震荡偏强态势。关键观察点为美国RFS最终配额落地及国内节后库存去化节奏。

棕榈油：印尼推迟B50生物柴油计划，削弱棕榈油长期需求预期支撑，导致定价逻辑回归食用油供应驱动，价格天花板系统性下调。政策推迟加剧印尼库存压力，迫使其出口竞争更激烈，与马来西亚高库存形成双重供应压制。棕榈油进入消化高供应和观望政策落地的震荡偏弱阶段。关键变量为印尼国内库存消化速度、政府最终B50时间表及国内豆棕价差拉大后替代需求增长幅度。

菜籽油：中加贸易协议解冻供应预期，核心矛盾从现实紧缺切换至远期宽松。协议直接抬升进口成本，为价格提供成本底；未来几个月加籽进口大规模恢复构筑预期顶。市场在低库存现实与高供应预期间拉锯，呈现成本有支撑，上行有压力的宽幅震荡格局。关键观察点为具体进口采购量、到港节奏、国内实际消化能力，以及加拿大、澳大利亚菜籽价格竞争和国内下游需求复苏力度。

短期市场需密切关注美国RFS最终配额落地、印尼出口税费调整及国内菜籽实际到港节奏等关键变量。