油脂报告：产业链逻辑主导三大油脂走势分化

11月份以来，三大油脂期价走势出现明显分化：菜籽油表现偏强，豆油陷入震荡整理，棕榈油延续下跌趋势。

一、菜籽油供应紧张主导库存加速去化 核心矛盾在于现货供应短缺。中加贸易关系导致加拿大菜籽进口停滞，沿海油厂普遍停机，菜油产量降至零，港口库存快速去化，支撑现货价格。未来需关注澳大利亚菜籽到港和国内消费需求，预计供应紧张仍将支撑价格，但国际市场走势和中加贸易关系是关键变量。

二、豆油成本支撑减弱高库存压制价格 美豆油期价支撑减弱，国内供应宽松，豆油价格维持震荡偏弱。大豆成本支撑下降，美国生物燃料政策不确定性压制美豆油价格。国内豆油库存高企，终端需求疲软，油厂库存难以去化，价格承压。后期关注国内库存去化进度和美国生物燃料政策决定。

三、棕榈油供需压力凸显弱现实与强预期博弈 产地高供应与出口疲软压制价格，印尼和马来西亚供需数据是市场风向标。生物柴油政策前景不明，市场期待印尼提高生物柴油掺混率。国内港口库存累积，对现货价格形成压制。后期需关注生物柴油政策落地、主产国产量和出口恢复情况，以及国际原油价格波动。

整体来看，油脂板块走势分化行情持续，菜油相对抗跌，豆油震荡偏弱，棕榈油表现最弱。中加贸易关系和生物燃料政策变动对三大油脂阶段性供需影响重要，品种间强弱关系短期内不会改变。