进口牛肉政策分析及展望：进口牛肉限制政策落地，看好牧业大周期反转

核心观点

• 进口牛肉限制政策落地，国内肉牛产业将受益，未来三年牛肉进口量预计受限。
• 全球牛肉价格进入上行周期，主产区供给调减和主销区需求强劲推动价格上涨。
• 国产牛肉供需分析显示，产能及价格拐点已现，涨价有望持续到2028年。

政策影响

• 商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施，实施期限为3年。
• 对来自巴西、阿根廷、乌拉圭、新西兰、澳大利亚、美国等国家和地区的配额外进口加征55%关税。
• 中性情形预估2026年国内配额内牛肉进口量将较2024年减少接近20%。

海外牛价周期展望

• 全球牛肉消费量增速略高于产量增速，中国是全球重要牛肉消费国之一。
• 美国中西部草场干旱导致养户盈利恶化，活牛及母牛存栏加速调减。
• 巴西肉牛出口行情自2022年开始回落后，当地存栏及出栏持续出清。
• 澳大利亚供给预计自2026年开始回落，新西兰肉牛屠宰量近年见顶回落。
• 全球牛肉价格自底部累计上涨近60%，海内外肉牛周期将协同共振反转。

国产牛肉供需分析

• 2024年国内牛肉行情加速回落，养殖主体陷入深度亏损。
• 肉牛养殖高度分散，产能及存栏可能出现超调情况，类似2019年猪周期。
• 2025年春节后牛价淡季不淡，价格拐点出现，淘汰母牛数量同比明显减少。
• 2024年国内肉牛存栏结束增长，犊牛价格逼近育肥公牛价格。
• 基础母牛存栏自2023年中以来持续调减，对应母牛存栏减少可能在30-40%的比例。
• 未来国内产能去化以及进口缩量涨价影响下，牛肉价格后续或维持反转上行走势。
• 预计2023下半年开始至今的能繁母牛淘汰影响，将从2026年初开始，直至2028年。

研究结论

• 牧业大周期反转明确，奶牛及肉牛相关产业受益。
• 奶牛养殖行业将受益于肉牛大周期上行和原奶行情改善。
• 肉牛养殖或屠宰加工行业将直接受益于牛肉景气上行。

风险提示

• 牛肉价格上涨不及预期风险。
• 宏观景气波动的风险。
• 原材料价格大幅波动风险。
• 不可控的动物疫情引发的潜在风险。
• 出口贸易环境变化引发的潜在风险。
• 发生资产减值变动损失的风险。