2025年药品BD出海总结

核心观点

BD出海显著提速，关注双抗、ADC、GLP1RA、小核酸等方向。

2025年BD出海整体情况

• 项目数量：165项，较去年增加53项。
• 首付款：超70.3亿美元，同比增长超226.8%。
• 总金额：达1366.8亿美元，同比增长超192.2%。
• 季度分布：
  • Q1：41项，首付款9.0亿美元，总金额369.3亿美元。
  • Q2：43项，首付款20.0亿美元，总金额325.1亿美元。
  • Q3：30项，首付款18.6亿美元，总金额280.3亿美元。
  • Q4：51项，首付款22.7亿美元，总金额392.1亿美元。
• 历史趋势：
  • 2015-2025年，BD首付款CAGR为56.27%，潜在总金额CAGR为49.50%。

出海方式

• 主流方式：MNC采购下的lisence in/out，占全年首付款的67.0%。
• NewCo/Co-CoJV模式：受关注，通过设立海外新公司引入资本与管理团队，保留原药企权益。
• 海外自主商业化：较为稀少，成功案例仅百济神州等少数。

重点方向

双抗

• 首付款：35.0亿美元，同比增长414.7%，占全年首付款的49.8%。
• 总金额：218.5亿美元，同比增长361.5%。
• 特点：
  • 大单频出，两笔交易首付款超10亿美元。
  • 靶点集中于PD(L)1+、CD3+。
  • 多数分子在临床II期前出售。

ADC

• 首付款：16.3亿美元，同比增长676.2%。
• 总金额：211.3亿美元，同比增长390.6%。
• 特点：
  • “精准导航”成为重要方向。
  • 靶点分散，CLDN18.2、B7-H3等受关注。
  • 双抗ADC、双毒素ADC等新型技术崭露头角。

GLP1RA

• 首付款：4.7亿美元，较2024增长109.8%。
• 总金额：96.0亿美元，与去年持平。
• 特点：
  • 关注下一代新药差异化方向。
  • 重点布局代谢的MNC为诺和诺德、礼来与辉瑞。
  • 差异化方向包括口服药、长效化、三靶点、减重增肌。

小核酸

• 特点：慢病新药重要方向，药效持久、给药频率低、靶向性强。
• 案例：舶望制药与Novartis围绕siRNA管线再次达成合作，取得首付款1.6亿美元，潜在总金额53.6亿美元。

风险提示

• BD与出海不及预期的风险。
• 新药研发与临床结果不及预期的风险。