两项BD落地，多条管线有望出海

迈威生物近期达成两项重要授权交易，合同金额总计超47亿人民币。第一项是与CALICO达成独家许可协议，将自主研发的靶向IL-11的人源化单克隆抗体9MW3811在除大中华区外的全球区域独家开发、生产和商业化，协议包含首付款2.5亿美元及最高5.71亿美元的里程碑付款和阶梯式特许权使用费。9MW3811已在中、澳、美三地获批开展临床试验，已完成中、澳I期临床研究。第二项是与齐鲁制药签署新药项目技术许可协议，将首个上市的创新药注射用阿格司亭α在大中华区独占许可开发、生产和商业化，协议包含首付款3.8亿元人民币及最高两位数百分比的特许权使用费。此外，迈威生物的9MW2821联合特瑞普利单抗在尿路上皮癌治疗中展现良好疗效，ORR达87.5%，DCR达92.5%，安全性良好。公司多条管线具备出海潜质，包括Nectin-4 ADC、B7-H3 ADC、CDH17 ADC和ST2单抗等。目标价33.65元，维持“买入”评级。预计2025-2027年营业收入分别为6.13亿、10.30亿和17.95亿元，净利润分别为-0.67亿、-0.305亿和-0.07亿元。风险提示包括候选药物研发不及预期、技术迭代风险、第三方合作风险、核心人才流失风险和经营风险。