2025年港股创新药公司业绩总结
总体业绩快速增长
选取的66家港股创新药公司2025年合计收入2990亿元，同比增长17%；合计归母净利润294亿元，同比增长462%。
自主商业化和BD双轮驱动Biotech扭亏
- 百济神州、信达生物：凭借自主药品商业化实现盈利，分别实现归母净利润20亿元、8亿元。
- 荣昌生物：确认许可收入9.4亿元，全年实现净利润7.1亿元，与Vor公司、abbvie达成合作。
- 诺诚健华：确认许可收入9.3亿元，实现净利润6.4亿元，与Zenas BioPharma、Prolium达成合作。
- 乐普生物：确认许可收入4.2亿元，实现净利润2.6亿元，与Arrivent、Excalipoint达成合作。
- 荃信生物：总收入增长408.18%，主要来源于对外授权项目首付款、里程碑付款等。
港股Pharma公司收入稳健增长
选取的12家港股药品公司2025年合计收入2486亿元，增速为14.6%；合计归母净利润397亿元，同比增速68%。剔除三生制药与辉瑞BD合作确认的大额首付款后，整体收入同比增长10%。
医药行业行情回顾
- 指数表现：医药生物指数环比+0.92%，跑输创业板指数和沪深300指数。2026年初至今医药生物上涨1.77%，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。
- 子行业表现：化学制剂表现最好（上涨9.62%），中药表现最差（下跌1.67%）。
- 估值水平：医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为30.54X，处于相对低位；溢价率较2005年以来均值低30.01个百分点。
- 交易金额：医药成交总额5311.16亿元，占沪深总成交额比例为6.24%。
近期观点
- 创新药回补关注三类企业：超跌的海外大药、近期有变化的大药、创新能力平台输出型企业（如信立泰、广生堂、诺思兰德等）。
- 市场映射线：九安医疗、手套板块的英科医疗等。
- Q1业绩高增：重点关注供应链公司（如百奥赛图等）。
- 中期看好科技创新逻辑蔓延方向：供应链（上游、CRO、CDMO）、四大从0到1赛道（医疗机器人、小核酸、脑机接口、AI+）。
2026年观点
- 产业底层逻辑：创新和出海，2025年市场交易的是创新药通过BD出海。
- 持续看好三大产业演绎脉络：创新、出海、困境反转脉冲。
- 基石配置：Pharma、已出海Biotech、供应链（CXO及上游）。
- 阿尔法策略：小核酸、AI创新药。
- 器械建议：深挖出海逻辑和脑机及机器人等主题。
- 其他方向：困境反转脉冲逻辑。
风险提示
- 医保、集采政策导致价格不及预期。
- 临床进度或上市时间不及预期。
- 行业竞争格局的不确定性。
- 地缘政治风险。
- 下游投融资及需求复苏不及预期。
