机构行为周度跟踪 20260118：关注 30Y 国债借入量大超季节性

核心观点与关键数据

• 30Y国债借入量大超季节性：近30个交易日30Y国债借入量显著放量，活跃券、次活跃券合计借入量同比增长133%–278%，占比提升超1倍。调整压力更集中体现于超长端国债，对比去年同期及三、四季度同长度时间区间均明显抬升。券商自营、基金等非银交易盘对30Y国债借入需求集中抬升，用于对冲利率与久期风险；银行与保险更多提供券源并承接现券。
• 10Y国开债借入年末放量、年初回落：12月份10Y国开债活跃券、次活跃券合计借入量同比增长135.34%、环比增长27.84%。而1月上半月同比下降22.54%、环比下降7.11%，占比回落至近期低位。中端期限借券需求明显降温，市场调整压力进一步向超长端集中。
• 资金市场：过去一周（2026.01.12-2026.01.16），资金市场整体呈现融入扩张、融出收缩的态势，主要融入方、资金过手方净融入金额下降，主要融出方净融出规模减小。银行间债市杠杆率下降，分机构看，银行、证券、保险杠杆率均表现微幅上升。隔夜回购余额占银行间总回购余额比例环比上升。
• 一级市场：政金债全场、边际倍数表现分化。过去一周有2只10Y国开债和2只10Y农发债发行。国开债全场倍数下降、边际倍数上升，农发债全场倍数上升、边际倍数下降，国开债一二级利差缩小，农发债一二级利差扩大。
• 二级市场：现券市场交投活跃度有所降温，各类型机构的交易行为出现分化。利率债方面，大型银行短期品种上呈现净卖出，中长期品种呈现净买入，大量买入7-10Y期品种；中小型银行在中长期品种上呈现净卖出，5-10Y期品种从上周大量买入转为本周大量卖出，超长期品种呈现净买入；基金本周卖出大幅降温；保险公司在超长期品种上呈现净买入；证券公司在短期品种上呈现较大净买入。聚焦超长债品种，本周银行为主要买方，证券公司为主要卖方。超长期国债换手率上升。债券借贷规模整体降温。同业存单市场，大型银行转为净买入，证券公司净卖出大幅增加。

研究结论

市场调整压力进一步向超长端集中，30Y国债借入放量明显，反映震荡环境下市场倾向将30Y国债借贷作为主要的套保与仓位调节工具。中端期限借券需求降温，年初更集中于超长端。资金市场融入扩张、融出收缩，银行间债市杠杆率略降。一级市场政金债表现分化，二级市场银行交易活跃，超长债换手率走高。