东吴电新湖南裕能Q4盈利超预期涨价落地业绩拐点明确继续看好

公司发布2025年业绩预告，预计归母净利11.5~14亿元，同比+93.75%~135.87%，扣非净利11~13.5亿元，同比+92.88%~136.72%。对应2025Q4归母净利中值6.3亿元，同比+512%，环比+85.2%，超市场预期。

公司出货满产满销，龙头地位稳固。预计2025Q4铁锂出货33万吨，同增35%+，环比微增，份额进一步提升；预计全年出货超110万吨，同增50%+；预计2026年出货150万吨+，同增35%+，储能需求超预期公司充分收益。此外，公司高端产品占比已达50%+，YN-13产品逐步起量，预计2026年高端产品占比提升至70%，远期有望提升至80%。

供不应求，公司涨价落地，盈利弹性可观。测算Q4单吨盈利近0.2万元，环比大幅提升，主要系Q4部分客户涨价落地，叠加产品结构优化、碳酸锂涨价带来一定库存收益。当前公司供不应求，2026年大客户跟进，整体盈利水平有望提升0.1万/吨。另外，公司120万吨磷矿产能年底投产，2026年有望贡献100万吨，按照单吨盈利300元，有望贡献3亿利润，对应增厚铁锂单吨利润0.02万元。

公司拟募资47.9亿用于铁锂及锰铁锂产能扩产，已获证监会批复，将加速后续产能建设。

投资建议：预计2025-2027年业绩12.8/35/47亿，对应PE 37/14/10X，给予2026年20XPE，目标价92元，维持“买入”评级。