长江电新湖南裕能短期预期风险释放中期逻辑依然明确继续推荐

1、近期公司股价波动较大，主要受头部客户招标传闻以及碳酸锂价格波动影响。 头部电池厂近期有招标动作，从产业链反馈看低端产品加工费预计有所下调，低于市场此前的涨价预期 。 但从对公司业绩的边际影响来看，裕能产品结构中主要以高压实产品为主，由于高压实产品产能结构性紧张，加工费整体预计保持稳定，公司盈利仍有alpha收益。【长江电新】湖南裕能：短期预期风 险释放，中期逻辑依然明确，继续推荐！1、近期公司股价波动较大，主要受头部客户招标传闻以及碳酸锂价格波动影响。 头部电池厂近期有招标动作，从产业链反馈看低端产品加工费预计有所下调，低于市场此前的涨价预期 。 但从对公司业绩的边际影响来看，裕能产品结构中主要以高压实产品为主，由于高压实产品产能结构性紧张，加工费整体预计保持稳定，公司盈利仍有alpha收益。 而碳酸锂价格波动为短期影响，最多影响一个季度，且公司过往库存管理能力优秀，且已开展套保，对公司盈利的影响预计可控。 2、行业层面看此次招标可能加速中尾部产能出清。 现金流角度看，以2024Q1铁锂上市公司报表情况来看，整体单吨盈利（考虑减值）为-0.4万 元/吨，除湖南裕能外报表端基本处于亏现金流状态，若此轮降价落地，且成本端磷酸一铵价格上涨，预期尾部铁锂企业现金流压力将进一步增大。 供需角度看，目前头部铁锂厂商产能利用率维持在60-70%已明显回暖，未来在需求稳定增长下， 供给增量直接影响行业供需，而新增产能所需资金来源于经营性盈利以及外部融资，目前铁锂企业整体处于单吨亏现金状态，经营造血支撑产能扩张难度大，资金端铁锂企业资产负债率61%，材料环节最高，融资缩紧下外部融资支撑产能扩张也难度较大。 综合看，此轮招标若降价落地，铁锂行业整体资金压力进一步加大，尾部过剩产能有望加速出清。3、裕能龙头alpha仍明显，看好未来弹性。 公司自2023年以来铁锂市占率快速提升，以鑫椤数据统计，2023年裕能市占率30%+，仅次 于天赐、恩捷，客户端强绑定C+B（70%占比），且亿纬、中航、瑞浦、海辰等其他客户也在快速上量，产能端目前拥有70万吨+，后续仍有产能扩张空间，量增alpha明显；盈利端，2024Q1吨盈利领先友商，在产品结构差异及规模优势下盈利领先有望保持，且2025年中随着自有磷矿投产落地，2025年及以后单吨盈利弹性较大（24Q1单吨1k元/吨，100%磷矿自供预计增 厚单吨盈利1.5-2k元/吨）。 预期公司2025年考虑一定的价格弹性下，归母净利润有望达20亿+（股权激励目标在15亿），对应PE为13倍左右，市场已反应充分，继续推荐。