东吴电新六氟涨价超预期电解液板块盈利拐点明确继续强推观

观点重申：六氟磷酸锂价格上涨超预期，电解液板块盈利拐点明确，继续强推。

1. 核心观点：

   • 排产超预期、六氟供需紧平衡、预计2026年供给进一步紧张。
   • 储能需求超预期，2025年动力+储能需求上修至40%+增长至2000GWh，2026年预计25-30%增长至2500-2600GWh。

2. 短期供需分析：

   • 9-10月锂电旺季排产持续向上，11-12月排产仍预示乐观。
   • 当前天赐单月六氟排产0.9万吨，满产满销；多氟多0.45万吨+，新线已满产；天际0.4万吨、宙邦0.2万吨均已满产。
   • 行业需求2万吨+已基本供给紧平衡，头部三家市占率达80%左右。

3. 2026年供给预测：

   • 仅石磊新增1.6万吨，天际新增1.5万吨产能10月底投产，天赐3万吨看需求释放。
   • 行业有效供给预计40万吨，需求35万吨，产能利用率90%，全年供给紧平衡。

4. 六氟价格与盈利：

   • Q3价格下天赐六氟盈利0.5万+，多氟多微利，天际微亏，尾部产能已逐步停产。
   • 当前6F散单报价突破10万，底部翻倍以上，大超预期，大客户谈价顺利。
   • 11月预计涨至7万，12月进一步上涨，2026年均价目标8-10万，且有望超预期。

5. 主流公司业绩弹性：

   • 天赐25年电解液单吨净利800元，2026年出货预计95-100万吨，六氟价格8万对应利润35亿，10万对应50亿。
   • 多氟多2026年出货预计6万吨，六氟价格8万对应业绩12亿，10万对应25亿。
   • 天际2026年出货5万吨，新产能降本后，价格8万对应单吨净利2万，对应业绩10亿，10万对应20亿。
   • 当前10万价格假设下仅10x上下，主流公司业绩弹性明显。

6. 投资建议：

   • 看好电解液及六氟板块，继续强推天赐材料，关注天际股份、多氟多。