Q4业绩筑底，涨价落地驱动盈利拐点显现

核心观点

• 公司发布2024年年报及一季报，受碳酸锂价格下跌影响，业绩承压，但Q4业绩筑底，涨价落地驱动盈利拐点显现。
• 投资评级维持“买入”，主要基于公司技术研发领先、规模效应显著，以及未来盈利能力有望逐步改善。

关键数据

• 2024年业绩：营收226亿元，同比-45.4%；归母净利润5.94亿元，同比-62.45%；扣非净利润5.70亿元，同比-62.44%；经营性净现金流-10.4亿元。
• Q4业绩：营收67.2亿元，环比+32%；归母净利1.03亿元。
• 2025年Q1业绩：营收67.62亿元，同比+49.6%；归母净利润0.94亿元，同比下滑40.56%。
• 磷酸铁锂出货量：2024年全年销量71.1万吨，同比+40.2%，市占率稳居行业第一；CN-5/YN-9/YN-13系列销量15.9万吨（占比22%）；Q1新产品销量8.2万吨，占总销量37%。
• 财务指标：2025年Q1营业成本63.89亿元，同比+52.82%。

业务进展

• 产品进展：CN-5系列循环性能优势明显，YN-13系列通过客户认证并批量供货；富锂锰基正极材料中试样品在固态电池体系评估进展顺利。
• 产能建设：贵州基地推进一体化项目，西班牙5万吨项目启动，东南亚、北美市场考察同步推进，加速全球化产能部署。

投资建议

• 调整公司2025-2027年归母净利至16.90/22.67/25.89亿元，对应PE为13.42x/10.01x/8.76x，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险，产品价格下行风险，投资项目风险等。